風(fēng)險(xiǎn)投資的契約關(guān)系研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資由于其高度的不確定性和信息不對(duì)稱等特征,導(dǎo)致委托代理問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重,而由于有限理性和交易成本的存在,風(fēng)險(xiǎn)投資中契約設(shè)計(jì)都是不完全的,如何在不完全契約中設(shè)定激勵(lì)相容的機(jī)制以實(shí)現(xiàn)對(duì)參與各方的激勵(lì)約束、促進(jìn)交易效率是本文的研究目的。
　　 本文首先通過(guò)文獻(xiàn)綜述部分,對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資契約關(guān)系的研究成果進(jìn)行了初步梳理。然后為全文的理論研究搭建理論框架:介紹了契約理論、金融契約理論,并介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的委

2、托代理關(guān)系以及契約關(guān)系,并論述了契約機(jī)制設(shè)計(jì)的必要性。
　　 本文的主體部分是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的四層契約關(guān)系的契約機(jī)制進(jìn)行的研究。有限合伙制度很好的解決了風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的委托代理問(wèn)題;而風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)采用分階段投資、金融工具設(shè)計(jì)、相機(jī)治理配置控制權(quán)、業(yè)績(jī)掛鉤薪酬體系、積極參與管理和退出機(jī)制等措施,解決了逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和代理成本問(wèn)題;風(fēng)險(xiǎn)資本家之間通過(guò)聯(lián)合投資以分散風(fēng)險(xiǎn)、匯聚資源、提高投資收益;風(fēng)險(xiǎn)資本家與服務(wù)中介

3、的契約關(guān)系若處理不好將拉長(zhǎng)委托代理關(guān)系鏈條、增加代理成本。筆者將該四層契約關(guān)系作為一個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行了整體研究。
　　 理論分析之后,本文采用了案例研究,通過(guò)國(guó)外的案例研究成果、以及兩個(gè)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資案例,對(duì)前文中的理論分析進(jìn)行了逐一驗(yàn)證,最后提出簡(jiǎn)短的結(jié)論和啟示。
　　 本文獨(dú)特之處在于:研究了我國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)資本家在聯(lián)合投資時(shí)相互之間特殊的契約關(guān)系;提出、研究了鮮有論及的風(fēng)險(xiǎn)資本家與服務(wù)中介之間的契約關(guān)系;并將各層契約關(guān)系作為一