風險投資的契約機制及風險評價方法研究.pdf

1、風險投資作為一種新型的投融資制度，是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的有機結合，它能夠有力地推動高新技術成果的轉化，是促進技術創(chuàng)新并推動經(jīng)濟快速發(fā)展的重要因素。風險投資具有高風險、高收益、高度信息不對稱和高度不確定性等特點，風險投資過程一般包括三個行為主體：風險投資者、風險投資家和風險企業(yè)家。制定有效的風險投資契約以及對風險投資項目的風險進行科學、合理的評價是保證風險投資能夠順利進行的關鍵，因此，本文結合風險投資的實際現(xiàn)狀，在對風險投資相關國內外研究

2、進行系統(tǒng)性綜述的基礎上，針對現(xiàn)有研究的不足，從理論角度深入研究風險投資運作過程中的契約機制以及風險評價方面的問題。本文主要包括以下幾個方面的研究內容：
　?。?）基于報酬激勵機制的視角，根據(jù)公司制和有限合伙制兩種基金組織形式的運作特點建立模型，對兩者的運作效率進行了比較研究。理論研究表明，在有限合伙制風險投資基金運作模式下，風險投資家付出的最優(yōu)努力程度要大于在公司制風險投資基金中風險投資家付出的最優(yōu)努力努力程度；有限合伙制下的風險

3、投資者所獲得的期望收入要大于公司制下的風險投資者所獲得的期望收入。
　　（2）研究了信息不對稱條件下風險投資者與風險投資家之間的契約機制。在構建契約模型時，本文結合風險投資基金運作實際情況，考慮風險投資家在項目初期對風險投資基金注入一定比例的個人資本金而持有股份（已有研究均忽略了現(xiàn)實風險投資基金中這一現(xiàn)象），同時在模型中引入了風險投資者可觀測變量。在本文設計的契約模型下，通過信號傳遞和信息甄別機制有效地降低了逆向選擇發(fā)生的可能性；

4、通過監(jiān)督機制提高了契約的激勵強度，促使風險投資家努力工作，從而有助于解決風險投資者面臨的道德風險問題。
　?。?）進一步研究了信息不對稱條件下風險投資者與風險投資家之間的契約機制。在兩階段情況下，引入風險投資家的歷史業(yè)績作為先驗信息來修正對其工作能力的判斷，從而建立了風險投資家的報酬激勵契約模型。本文基于風險投資家歷史業(yè)績建立的契約模型揭示了風險投資者的監(jiān)督機制和激勵機制對風險投資家行為的聯(lián)合作用機理。理論研究表明，這種契約機制能

5、夠降低風險投資家的道德風險，提高風險投資基金的運作效率。
　?。?）研究了信息不對稱條件下風險投資家與風險企業(yè)家之間的契約機制。本文把風險企業(yè)家的過度自信和風險投資家的監(jiān)督努力兩個重要因素結合起來，建立了符合風險投資實際運作情況的風險企業(yè)家報酬契約模型。研究了過度自信和監(jiān)督努力這兩個因素對風險投資參與者行為策略及代理成本的影響，從理論上證明了風險投資家存在一個最優(yōu)監(jiān)督分配比例。理論研究表明，風險企業(yè)家的過度自信行為和風險投資家的監(jiān)

6、督努力均有助于刺激風險企業(yè)家提高其努力水平，從而降低風險投資家的代理成本。
　?。?）研究了風險企業(yè)初始融資契約中現(xiàn)金流權和控制權的分配問題。本文引入了風險企業(yè)家創(chuàng)業(yè)之初投入的自有資本變量，建立了風險企業(yè)融資契約模型，分析了影響風險企業(yè)現(xiàn)金流權和控制權分配的重要因素及作用機理，進而揭示了現(xiàn)金流權和控制權之間的相互關系，并得到了風險投資家和風險企業(yè)家在初始融資契約簽訂時對現(xiàn)金流權和控制權分配的討價還價區(qū)間。
　　（6）研究了風