基于面板logit和隨機(jī)森林模型的地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、自2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)四萬(wàn)億救市計(jì)劃之后，地方政府融資平臺(tái)數(shù)量和融資金額呈井噴式增長(zhǎng)，在地方融資平臺(tái)融資金額的帶動(dòng)下，地方政府有效的緩解了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問(wèn)題、促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速健康發(fā)展。然而地方政府融資平臺(tái)產(chǎn)生積極作用的同時(shí)，也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如果不能很好的控制風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)極有可能向政府部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
　　本文對(duì)融資平臺(tái)的定義、融資平臺(tái)的特點(diǎn)以及融資

2、平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)的介紹。在融資平臺(tái)的定義部分，綜合了學(xué)界、金融界和政府機(jī)構(gòu)部門(mén)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的定義，總結(jié)出融資平臺(tái)的“政府組建”、“達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)”和“資金主要投向市政建設(shè)和公共事業(yè)”的三個(gè)關(guān)鍵詞。之后本文認(rèn)為地方政府融資平臺(tái)與一般的企業(yè)不同，平臺(tái)存在以下四個(gè)一般企業(yè)不存在的特點(diǎn):1、融資平臺(tái)是由地方政府為了投融資而主導(dǎo)組建的;2、融資資金主要投向公路與市政基礎(chǔ)設(shè)施，項(xiàng)目盈利性較低;3、地方政府承擔(dān)連帶還款責(zé)任，因此是地方政府的隱形

3、負(fù)債，加大了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);4、融資平臺(tái)貸款進(jìn)入還債高峰期，平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，并面臨嚴(yán)格的監(jiān)管和規(guī)范政策。由于融資平臺(tái)的數(shù)量的增加、融資金額的擴(kuò)張、融資平臺(tái)監(jiān)管的不規(guī)范，融資平臺(tái)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下四個(gè)方面:1、融資平臺(tái)的償債能力不足引起的信用風(fēng)險(xiǎn);2、融資平臺(tái)融資規(guī)模過(guò)大引起的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn);3、融資平臺(tái)資金大量投向中長(zhǎng)期項(xiàng)目引起的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);4、融資平臺(tái)主要是向銀行借款的集中度風(fēng)險(xiǎn)。融資平臺(tái)在地方政府、金融行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中取

4、著重要的樞紐作用，因此當(dāng)融資平臺(tái)產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)極易擴(kuò)散，形成融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)、政府部門(mén)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并最終傳回融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的循環(huán)，造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　本文依據(jù)四川省融資平臺(tái)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，合理的選定平臺(tái)級(jí)別、平臺(tái)屬性、平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債比、平臺(tái)利潤(rùn)總額、平臺(tái)治理健全情況、平臺(tái)貸款余額、預(yù)計(jì)還款來(lái)源、預(yù)計(jì)還款現(xiàn)金流缺口、平臺(tái)主營(yíng)類(lèi)型、是否調(diào)出平臺(tái)、平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)定性、地方政府不認(rèn)定的擔(dān)保貸款筆數(shù)、項(xiàng)目擔(dān)保情況、是

5、否發(fā)行債券、地方財(cái)政收入、地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額、貸款銀行家數(shù)、存貸比、地區(qū)不良貸款率19個(gè)指標(biāo)?？紤]到政府償債與上期的財(cái)政收入密切相關(guān)，因此，地方財(cái)政收入和地區(qū)固定資產(chǎn)投資總額都向上滯后一階，指標(biāo)涵蓋了微觀層面上融資平臺(tái)的本身的特點(diǎn)、中觀層面中融資平臺(tái)行業(yè)本身的存貸特點(diǎn)以及宏觀層面中地方政府的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。對(duì)定量指標(biāo)進(jìn)行了歸一化之后，選取了非參數(shù)的秩和檢驗(yàn)，驗(yàn)證各變量與平臺(tái)違約之間是否存在顯著相關(guān)，最終剔除了平臺(tái)級(jí)別、平臺(tái)屬性和預(yù)計(jì)還款

6、現(xiàn)金流缺口，留下16個(gè)指標(biāo)之后，通過(guò)hausman檢驗(yàn)判斷模型的固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)，建立了固定效應(yīng)的面板logit模型，模型整體顯著，但是模型整體預(yù)測(cè)精度不高，因此為了提高精度，建立隨機(jī)森林模型預(yù)測(cè)，模型預(yù)測(cè)結(jié)果的整體準(zhǔn)確率高達(dá)90％，對(duì)違約的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高達(dá)80％。為了比較隨機(jī)森林模型和面板logit模型在評(píng)估融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)中的精度，消除訓(xùn)練集不同而導(dǎo)致模型結(jié)果的不同，本文利用隨機(jī)森林的訓(xùn)練集作為樣本，重新建立了面板logit模型，發(fā)現(xiàn)面

7、板logit模型不論是整體預(yù)測(cè)效果還是模型的審慎度都不如隨機(jī)森林模型。因此本文基于四川省地方政府融資平臺(tái)的實(shí)證分析得出在融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型中，隨機(jī)森林模型優(yōu)于面板logit模型的結(jié)論。根據(jù)隨機(jī)森林模型研究的結(jié)論得出在眾多變量中資產(chǎn)負(fù)債率、利潤(rùn)率、平臺(tái)貸款余額和平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)定性這四個(gè)變量對(duì)融資平臺(tái)違約率的影響最大，而且這四個(gè)變量中有三個(gè)變量在面板logit模型通過(guò)了檢驗(yàn)，這也從另一方面驗(yàn)證了隨機(jī)森林模型的準(zhǔn)確性。
　　基于實(shí)證研究