基于剩余收益模型的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在我國(guó)愈演愈烈。企業(yè)并購(gòu)行為是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然活動(dòng)之一，它在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來(lái)越重要。作為能夠迅速聚集資本、壯大企業(yè)規(guī)模、進(jìn)入新市場(chǎng)的企業(yè)并購(gòu)行為，成為我國(guó)企業(yè)參與激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。在并購(gòu)活動(dòng)中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的正確評(píng)估是企業(yè)能夠成功實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我國(guó)目前評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法主要有三種，分別是收益法、市場(chǎng)法和成本法，但是這三種方法分別有其固有的缺陷。收益法對(duì)企

2、業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)存在邏輯錯(cuò)誤且與企業(yè)實(shí)際壽命相背離；市場(chǎng)法對(duì)參考企業(yè)的選擇較為苛刻，合適的參考企業(yè)很難尋找到，且假設(shè)交易市場(chǎng)是完全有效的，這與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況也有出入：成本法注重的是企業(yè)重建成本而忽視了企業(yè)作為一個(gè)整體獲得的未來(lái)收益。 剩余收益評(píng)估模型是將企業(yè)權(quán)益價(jià)值與企業(yè)會(huì)計(jì)變量緊密聯(lián)系在一起的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，是近十年來(lái)美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)界最熱門的研究主題之一，但是它仍遵循企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)，具有收益法固有的缺陷。鑒于此，作者對(duì)剩余收益

3、評(píng)估模型進(jìn)行了改進(jìn)。首先，通過(guò)嚴(yán)密的邏輯推導(dǎo)過(guò)程，引入了明確預(yù)測(cè)期期末市凈率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為評(píng)估明確預(yù)測(cè)期后的長(zhǎng)期收益的關(guān)鍵指標(biāo)，而不需遵循企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)，有效克服了收益法和剩余收益評(píng)估模型對(duì)長(zhǎng)期收益資本化處理的弊端；其次，引入了杜邦財(cái)務(wù)模型，對(duì)剩余收益指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)，使預(yù)測(cè)企業(yè)每期剩余收益與預(yù)測(cè)反映企業(yè)盈利能力的銷售凈利率，反映企業(yè)償債能力的權(quán)益乘數(shù)和反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)預(yù)測(cè)明確預(yù)測(cè)期銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)

4、和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化來(lái)預(yù)測(cè)剩余收益，從而解決了剩余收益評(píng)估模型中對(duì)剩余收益參數(shù)預(yù)測(cè)困難的難題。改進(jìn)后的剩余收益評(píng)估模型綜合了收益法、市場(chǎng)法、成本法的優(yōu)點(diǎn)，它克服了收益法對(duì)明確預(yù)測(cè)期后的長(zhǎng)期收益資本化處理、市場(chǎng)法對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估誤差較大和成本法忽視目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的主要弊端，是一種可操作性強(qiáng)的評(píng)估方法。該論文采用了定性說(shuō)明和定量分析相結(jié)合、理論探討與案例應(yīng)用相結(jié)合等研究方法對(duì)剩余收益評(píng)估模型的改進(jìn)模型在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。