基于收益法的海外并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)愈發(fā)活躍，伴隨著IPO即將重啟，股權(quán)分置改革等利好因素，國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組的金額規(guī)模和數(shù)量都達(dá)到了前所未有的高度。全球化的經(jīng)濟(jì)大背景下，我國(guó)上市公司出國(guó)并購(gòu)的浪潮也不斷興起，未來對(duì)外并購(gòu)也會(huì)成為一種常態(tài)，對(duì)于海外標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行合理公正的評(píng)估，在轉(zhuǎn)讓交易定價(jià)中具有非常重要的地位。因此，對(duì)海外價(jià)值評(píng)估中收益法的因素進(jìn)行相關(guān)改進(jìn)，使收益法可以結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估，能夠使以后中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中對(duì)被評(píng)估標(biāo)

2、的價(jià)值的評(píng)估更加快速、貼切實(shí)際。
　　本文首先對(duì)我國(guó)并購(gòu)及海外并購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的常用方法進(jìn)行介紹以及為何選擇收益法來對(duì)海外并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。接著在對(duì)收益法中的關(guān)鍵因素折現(xiàn)率進(jìn)行介紹后，提出了基于對(duì)原有三因素模型beta值進(jìn)行改進(jìn)的優(yōu)化模型。本文考慮到海外并購(gòu)標(biāo)的大多是未上市且具有成長(zhǎng)潛力的公司，其市值較難估計(jì)和量化比較，故選擇了投資規(guī)模這一因素進(jìn)行替代傳統(tǒng)的賬面市值比因素。通過美國(guó)這一海外市場(chǎng)從1963年到

3、2014年的數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)分析，證明改進(jìn)后的三因素模型，結(jié)合美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模，增加投資規(guī)模這一要素后，對(duì)于估計(jì)折現(xiàn)率的在特定的條件下擬合優(yōu)度更高。
　　最后，通過一起最新上市公司并購(gòu)美國(guó)標(biāo)的企業(yè)的案例進(jìn)行改進(jìn)三因素模型應(yīng)用。證明在其他要素條件相同的條件下，實(shí)用改進(jìn)后的三因素模型比利用CAPM模型為基礎(chǔ)計(jì)算股權(quán)折現(xiàn)率的企業(yè)價(jià)值大約增值9％，并更接近用市場(chǎng)法驗(yàn)證區(qū)間的中間值。根據(jù)上述實(shí)證與案例分析，對(duì)收益法參數(shù)在海外標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，提出多