人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)的影響及其貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)機(jī)制分析.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社會(huì)進(jìn)步，國(guó)際地位不斷提高，當(dāng)局對(duì)利率行政性管理的逐步減弱，匯率形成機(jī)制不斷完善，經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化程度加深，資本賬戶漸進(jìn)有序自主開放，匯率與股市間相關(guān)性越來越強(qiáng)。2005年7月中國(guó)人民銀行開始實(shí)施匯率改革，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。同年開啟股權(quán)分置改革，解決了歷史遺留問題，極大地促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)流動(dòng)性。2014年后，人民幣匯率從一邊倒的升值變成有升有貶的雙向波動(dòng)模式，匯率波動(dòng)不可預(yù)測(cè)性增強(qiáng)，2015年8月10日人民幣兌

2、美元中間價(jià)為611.62，8月11日則暴跌為622.98，12日進(jìn)一步跌到633.06，13日跌到640.1，之后緩慢回調(diào)，9月30日中間價(jià)為636.13，外匯波動(dòng)加劇對(duì)于證券市場(chǎng)的預(yù)期外影響加大。因此，根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)匯率波動(dòng)如何影響股票價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行研究，在人民幣國(guó)際化和資本賬戶逐步放開的過程中監(jiān)控匯率風(fēng)險(xiǎn)，防止資本市場(chǎng)異動(dòng)，維護(hù)我國(guó)金融安全，助力國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)宏偉藍(lán)圖，具有重要意義。
　　本文在研究過程中，按照文

3、獻(xiàn)回顧和經(jīng)典理論分析，現(xiàn)實(shí)闡述和分析，實(shí)證分析，政策建議的順序，以匯率波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格影響的途徑為著力點(diǎn)，逐步展開。文獻(xiàn)回顧和理論分析部分回顧了匯率影響股票價(jià)格的經(jīng)典模型及五種不同傳導(dǎo)路徑，表明在市場(chǎng)化程度較高的資本市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有明顯聯(lián)動(dòng)性。在現(xiàn)實(shí)闡述和分析中，結(jié)合我國(guó)具體現(xiàn)實(shí)情況，通過數(shù)據(jù)來展現(xiàn)現(xiàn)階段現(xiàn)實(shí)情況，并在不同傳導(dǎo)路徑下匯率波動(dòng)如何影響資本市場(chǎng)進(jìn)行描述，結(jié)果發(fā)現(xiàn)以貨幣供應(yīng)量為中介的傳導(dǎo)，從現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)來看具有階段性特征。

4、實(shí)證部分，數(shù)據(jù)選取了2005年7月到2015年12月的月度數(shù)據(jù)，遵循單位根檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)，建立VECM模型，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，IRF脈沖響應(yīng)和方差分解的步驟，以貨幣供給量為中間變量構(gòu)建模型，得出結(jié)論，匯率、股價(jià)、貨幣供給量有長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡關(guān)系，以貨幣供應(yīng)量作為傳導(dǎo)途徑時(shí)，匯率波動(dòng)對(duì)股價(jià)有一定正向影響，即人民幣升值助長(zhǎng)股價(jià)。最后根據(jù)實(shí)證和現(xiàn)實(shí)分析，提出幾點(diǎn)政策建議。
　　本文創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在：實(shí)證分析中引入貨幣供給量傳導(dǎo)機(jī)