我國IPO注冊制改革路徑研究.pdf

1、隨著我國多層次資本市場的不斷發(fā)展，當前的股票發(fā)行制度已經(jīng)逐漸無法適應資本市場的發(fā)展需求。注冊制作為成熟股票市場普遍采取的一種股票發(fā)行制度，成為我國股票發(fā)行制度市場化改革的方向。2013年11月，中共十八屆三中全會發(fā)布《中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出推進我國股票發(fā)行注冊制改革的意見。2014年上半年，國務院先后發(fā)布了“國六條”和新“國九條”，提出要積極穩(wěn)妥地推進我國股票發(fā)行注冊制改革。同年11月，李克強總理在國務院常務會議

2、上指出:“抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻?！本o接著，在2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，注冊制改革作為2015年資本市場頭等大事被提上議事日程。
　　本文通過介紹我國股票發(fā)行制度的實踐，發(fā)現(xiàn)我國的股票發(fā)行審核制度是隨著我國證券市場的發(fā)展而不斷變革的。在證券市場發(fā)展初期，股票發(fā)行核準制度能夠在一定程度上防止經(jīng)營業(yè)績差的不良證券進入市場，為獲準發(fā)行證券的投資價值提供一定的保障

3、，從而有利于保護投資者權益，穩(wěn)定證券市場的秩序[1]。但是，隨著我國證券市場的不斷成熟，核準制在股票發(fā)行過程中存在的弊病開始凸顯出來，使得我國股票發(fā)行審核制度越來越難以適應當今中國的經(jīng)濟體制，股票發(fā)行制度注冊制改革勢在必行。然而，就當前的國內(nèi)和國際大環(huán)境來看，注冊制改革不可能一步到位，它必然要經(jīng)歷一個漸進的過程，應當隨著各項配套制度的改革而逐步推進，從而為最終實現(xiàn)注冊制提供一個緩沖期。那么具體如何實現(xiàn)我國股票發(fā)行制度由核準制向注冊制的平

4、穩(wěn)過渡呢？他山之石，可以攻玉。采用何種發(fā)行制度雖然是由本國的證券市場發(fā)育水平和監(jiān)管體制所決定的[2]，而各國的資本市場成熟度、社會歷史背景也存在著較大的差異，但學習成熟的股票發(fā)行注冊制經(jīng)驗可以帶給我們很多啟迪，同時提供給我們一個參照物，促使我們思考和行動。因此，本文以注冊制的成熟典范，資本市場巨頭——美國為例，通過介紹美國股票發(fā)行注冊制的運行環(huán)境，對比反思我國當前不具備立即實行注冊制的相關條件以及為加快注冊制實施的腳步，我們需要在配套措