基于并購的投資策略研究——從主并公司預測出發(fā).pdf

1、并購作為外延式發(fā)展的重要一環(huán)，是企業(yè)實現高速而持續(xù)發(fā)展的關鍵。隨著我國經濟增長從增量增長走向存量增長，并購在企業(yè)發(fā)展中的重要性正在不斷上升。產業(yè)層面，進行持續(xù)而大體量并購的上市公司，往往帶來給股東帶來豐厚的價值。市場層面，無論是過去還是未來，此類公司作為一個整體往往取得顯著的超額收益。本文即試圖通過預測產業(yè)并購中的主并公司，基于此建立一種投資策略。
　　考慮樣本公司特征的穩(wěn)定性和投資組合所需要的的收益顯著性，本文選用TMT行業(yè)發(fā)生

2、大額并購的公司為目標樣本，未發(fā)生大額并購的TMT行業(yè)公司為對照樣本進行研究。在單因素方差分析、相關性檢驗的基礎上，本文運用Palepu方法下的Logistic模型，將顯著性變量帶入得到了研究樣本所在年度的預測模型。通過實證分析得到以下結論：
　　進行持續(xù)地規(guī)模性產業(yè)并購的上市公司，具備以下特征：（1）實際控制人持股集中度高。這與并購動因理論中的代理理論相一致；（2）資產負債率偏低，即企業(yè)具備進行類杠桿收購的潛力（3）公司市值中等偏

3、大，即擁有一定的產業(yè)鏈話語權，屬于產業(yè)龍頭；這與并購動因理論中的協同效應理論相一致。（4）基本面趨勢：資本投入回報率趨勢向上，即在內生強勁增長基礎上以外延并購為抓手實現持續(xù)而高速的成長。這同樣與協同效應理論相一致。
　　我們的模型Logistic預測模型擬合優(yōu)度達到0.14，說明通過穩(wěn)定性檢驗，具備較強的研究意義。最后，基于該預測模型，篩選得到2014年的基于主并公司預測的投資組合并在當年取得較為顯著的超額收益。這說明，通過公開信