管理層股權(quán)激勵對公司投資效率的影響——基于社會資本理論的分析視角.pdf

1、投資效率是關(guān)系企業(yè)經(jīng)營績效的重要環(huán)節(jié)，以往有研究探討了管理層股權(quán)激勵對于投資效率的影響，本文引入社會資本這一因素，因為社會資本的存在會影響到股權(quán)激勵的效果。由于投資效率是投資行為的結(jié)果，所以本文從兩類非效率的投資行為入手分析，并將投資行為分為兩類，一類為投資過度，一類為投資不足。
　　本文認(rèn)為管理層股權(quán)激勵并不能緩解投資不足問題。因為投資不足的原因可能是由于信息不對稱造成的外部投資定價困難，這會提高外部投資的風(fēng)險，此時管理層沒有足

2、夠的動力積極投資;由于這個原因的存在，管理層股權(quán)激勵無法發(fā)揮作用。而社會資本一方面可以被大股東利用監(jiān)督管理層行為，防止管理人員“偷懶”;另一方面社會資本也可通過聲譽機制鼓勵管理層積極行動，管理層“偷懶”的行為會被外部投資者發(fā)現(xiàn)，影響管理人員的聲譽。所以社會資本可以改善管理層股權(quán)激勵緩解投資不足的效果。本文認(rèn)為管理層股權(quán)激勵也不能緩解投資過度問題。因為控股股東謀取控制權(quán)私利往往伴隨著過度投資問題，股權(quán)激勵無法約束股東的行為，所以在投資過度

3、問題中，股權(quán)激勵無法發(fā)揮作用。另外社會資本也不能提升管理層股權(quán)激勵緩解投資過度問題的效果，因為社會資本的存在可能為控股股東的利益侵占行為提供便利。本文使用2010-2013年數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，證明在不考慮社會資本的影響下，管理層股權(quán)激勵會加重投資不足行為，對于過度投資沒有影響。而社會資本的存在可以提升管理層股權(quán)激勵對于投資不足行為的抑制作用，這主要是因為社會資本減弱了管理層股權(quán)激勵與投資不足之間的正相關(guān)關(guān)系。但在投資過度問題中，社會資本