AH股交叉上市模式與股價異?；貓蟮膶嵶C研究—基于事件分析法.pdf

1、交叉上市又稱為跨境上市，是指一家公司同時在兩地或兩地以上的證券交易所交叉上市的行為。隨著經(jīng)濟全球化的不斷推進，世界各國各地的經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密，中國越來越多的企業(yè)開始跨境上市。由于內(nèi)地和香港資本市場的緊密聯(lián)系，A股和H股交叉上市的企業(yè)越來越多。其中企業(yè)在國內(nèi)市場上發(fā)行的股票叫做A股，在香港市場上發(fā)行的股票叫做H股。從1993年到2015年5月，內(nèi)地共有88家公司在AH股交叉上市。在這88家交叉上市的企業(yè)中，有62家先H股后A股，有2家是

2、AH股同時上市，有24家先A股后H股。從以上統(tǒng)計中可以看出，其發(fā)行模式可分為先H后A，先A后H，和A＋H同步發(fā)行三種，并且先H股后A股占主要部分，這與國際市場中普遍的先境內(nèi)上市后境外上市是不同的。近年來，伴隨著A股和H股交叉上市的熱潮，國內(nèi)很多學(xué)者開始了A股和H股交叉上市的研究。其中關(guān)于A股和H股溢價問題的研究一直是個熱點問題。很多相關(guān)學(xué)者對AH股溢價現(xiàn)象作了多方面的研究，探討了其形成和變化的原因，包括信息不對稱、流動性因素、分散化效應(yīng)

3、、需求彈性差異、風(fēng)險規(guī)避程度及匯率等因素。但是從A股和H交叉上市模式這一角度來進行分析AH交叉上市的溢價問題的研究并不成熟。本文試圖以交叉上市模式對股價異常回報的影響來分析A股市場和H股市場的差異和相關(guān)性，進一步考慮和研究采取哪種雙重上市模式更有利于公司和市場的發(fā)展。
　　文本選取了1993-2015年交叉上市的88家上市公司的A股和H股價格的面板數(shù)據(jù)，按照上市公司上市模式的不同分為先A后H組、A+H同步組和先H后A組。文中首先利

4、用事件分析法來研究A+H交叉上市不同模式下的股價異?；貓?，然后對異常收益進行多元橫截面回歸分析，探討了交叉上市模式對股價異常回報的影響作用并分析了影響異常收益的因素。
　　通過上述實證研究，得出如下結(jié)論：上市模式不同，對股票發(fā)行收益率所造成的影響是不同的。先H后A模式雖然目前是主流，但先H股后A股上市的模式會導(dǎo)致股價顯著的正的異?；貓螅@對國內(nèi)投資人和企業(yè)十分不利；A＋H同步上市模式由于上市要求較高，在實際應(yīng)用中并不普遍；先A后H