上市公司并購(gòu)績(jī)效研究——基于股價(jià)的實(shí)證分析.pdf

1、企業(yè)的發(fā)展既可以通過內(nèi)部擴(kuò)張，也可以通過外部并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)。大量事實(shí)表明，并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展壯大、走向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)不可缺少的方式。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)始于1984年，但大規(guī)模的展開是在1992年以后，隨著產(chǎn)權(quán)改革，企業(yè)并購(gòu)在規(guī)模和形式上都有了新的突破。在未來的幾年中，中國(guó)企業(yè)發(fā)展將進(jìn)入并購(gòu)的高峰期。因此，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的研究十分必要。
　　 本文采用比較成熟的事件研究法，對(duì)2006至2008年間發(fā)生的64宗并購(gòu)交易中的目標(biāo)上市公司展

2、開實(shí)證研究。并對(duì)在不同市場(chǎng)行情、不同支付方式下的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了分類研究。實(shí)證研究結(jié)果表明，在(-10，20)的事件期內(nèi)全部目標(biāo)公司樣本獲得了顯著的累積超額收益率，這說明并購(gòu)活動(dòng)總體來說提高了目標(biāo)公司的績(jī)效，增加了股東財(cái)富。但與外國(guó)并購(gòu)活動(dòng)相比，超額收益率相差較大。在分類研究中，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于市場(chǎng)上行時(shí)，在市場(chǎng)下行時(shí)發(fā)生的并購(gòu)活動(dòng)能為目標(biāo)公司帶來更多的超額收益；相對(duì)于以非現(xiàn)金作為支付方式的并購(gòu)活動(dòng)，以現(xiàn)金作為支付方式的并購(gòu)活動(dòng)能為目標(biāo)公司帶來