公司治理、內部控制與非效率投資的關系研究.pdf

1、目前，我國經濟處于轉型升級的重要時期，從傳統(tǒng)的粗放式發(fā)展轉向集約式發(fā)展，更加注重科學規(guī)劃，可持續(xù)的發(fā)展。提倡節(jié)能減排，淘汰落后產能，產業(yè)重新布局，這些宏觀政策都影響著企業(yè)的投資決策。2011-2015年是我國“十二五”規(guī)劃的攻堅階段，企業(yè)的投資狀況如何，怎樣提高企業(yè)的投資效率是本文研究的關鍵。
　　本文首先進行文獻綜述公司治理和內部控制分別與非效率投資的關系以及公司治理和內部控制兩者之間的關系，并在委托代理理論、信息不對稱理論的基

2、礎上，提出研究假設并構建研究模型。然后，選用2011-2013年制造業(yè)上市公司的數據作為樣本，借鑒Richardson(2006)模型，將樣本分為投資過度組和投資不足組，研究公司治理、內部控制對非效率投資的影晌。
　　實證研究結果表明:(1)股權結構方面:第一大股東的持股比例與投資過度和投資不足均顯著正相關;股權制衡度與投資過度顯著負相關，但與投資不足顯著正相關;實際控制人股份性質為國有股的上市公司與投資過度顯著正相關，與投資不足

3、顯著負相關。(2)董事會治理方面:獨立董事比例、董事會規(guī)模對非效率投資的抑制作用顯著。董事長與總經理兩職合一會加劇非效率投資。(3)管理層激勵方面:管理層股權激勵對非效率投資的抑制作用顯著，但管理層貨幣薪酬激勵與非效率投資的負相關關系不顯著。(4)內部控制能夠顯著抑制非效率投資行為。(5)公司治理和內部控制存在顯著的正相關關系。(6)將公司治理、內部控制結合在一起研究對非效率投資的影響，兩者的交互項對非效率投資的抑制作用顯著增強。