內(nèi)部控制有效性、內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資.pdf

1、投資是微觀企業(yè)主體生產(chǎn)經(jīng)營的核心內(nèi)容和持續(xù)成長的源動力。然而，信息不對稱及委托代理問題的存在常常使得投資對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量高度依賴，充裕的自由現(xiàn)金流量是滋生過度投資的溫床，而內(nèi)部現(xiàn)金流短缺往往引發(fā)投資不足。近年來，國內(nèi)外學(xué)者對內(nèi)源融資與非效率投資敏感性的治理問題進行了大量研究，但由于內(nèi)部控制水平衡量的復(fù)雜性以及數(shù)據(jù)可得性的限制，鮮有關(guān)于內(nèi)部控制與企業(yè)投資效率的探討。因此，本文試圖從投資效率的視角考察內(nèi)部控制的經(jīng)濟后果，以期為加快我國上市

2、公司內(nèi)部控制建設(shè)及改善投資效率提供意見參考。
　　 基于以上背景，本文運用自由現(xiàn)金流假說和融資約束假說分析了內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資高度敏感的動因，同時將內(nèi)部控制的治理效應(yīng)納入分析框架，以相關(guān)理論為基礎(chǔ)深入探討了內(nèi)部控制對上市公司內(nèi)部現(xiàn)金流與非效率投資關(guān)系的影響機制和治理效應(yīng)，并采用2009-2011年A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結(jié)果顯示:(1)自由現(xiàn)金流量水平越高，公司過度投資現(xiàn)象越嚴(yán)重。有效的內(nèi)部控制可以緩解企業(yè)面臨的

3、代理問題，從而抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資;(2)內(nèi)部現(xiàn)金流量越緊缺的公司，投資不足現(xiàn)象越嚴(yán)重。更高的內(nèi)部控制質(zhì)量可以緩解公司因現(xiàn)金短缺導(dǎo)致的投資不足;(3)進一步的，內(nèi)部控制對內(nèi)部現(xiàn)金流短缺公司投資不足的這種治理效應(yīng)是通過獲取更多的短期有息債務(wù)融資和外部權(quán)益融資來實現(xiàn)的，但高質(zhì)量的內(nèi)部控制并沒有使企業(yè)獲取更多的長期有息債務(wù)融資。根據(jù)以上結(jié)論，提出了若干針對性的政策與建議。
　　 本文對進一步深化內(nèi)部控制與投資效率的理論研究，