經(jīng)營性市政設(shè)施PPP項目融資渠道組合優(yōu)化研究.pdf

1、2014年以來，中央出臺了一系列的政策，在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域力推PPP模式。然而，在PPP模式推進過程中也出現(xiàn)了融資難、融資效率不高的問題。在項目發(fā)起階段，為實現(xiàn)基于各方滿意基礎(chǔ)上項目價值最大化的目標，對經(jīng)營性市政設(shè)施PPP項目融資渠道組合優(yōu)化研究，是目前PPP項目領(lǐng)域中關(guān)注度高的問題之一。
　　本文采用文獻研究法，系統(tǒng)性梳理了國內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀，分析界定了經(jīng)營性市政設(shè)施、PPP模式和融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念。運用案例分析法和專家訪

2、談法，確定了合理的項目公司股東構(gòu)成。結(jié)合委托代理理論，分析得到項目公司各股東之間存在委托代理關(guān)系，利用數(shù)學(xué)建模的方法，構(gòu)建了經(jīng)營性市政設(shè)施PPP項目融資渠道組合優(yōu)化模型。通過實證研究的方法，驗證了模型的準確性和可用性。
　　本文主要將經(jīng)營性市政設(shè)施PPP項目融資渠道分為股權(quán)融資渠道和債權(quán)融資渠道，梳理并總結(jié)了PPP項目融資渠道的現(xiàn)狀。研究了20個國內(nèi)典型PPP項目案例的項目特征和核心能力需求，分析了合理的社會資本聯(lián)合體構(gòu)成和政府入

3、股項目公司的必要性。其次，針對社會資本股權(quán)融資渠道組合優(yōu)化，基于現(xiàn)有研究成果，探索性地加入了溝通成本，研究了“財務(wù)投資者+建設(shè)承包商”、“設(shè)備（技術(shù)）供應(yīng)商+財務(wù)投資者”、“運營商+建設(shè)承包商”三類社會資本股權(quán)融資渠道組合優(yōu)化模型，求解了最優(yōu)社會資本聯(lián)合體股權(quán)結(jié)構(gòu)。再次，針對公私股權(quán)融資渠道組合優(yōu)化，探索性地提出了復(fù)合型專有技術(shù)轉(zhuǎn)讓模式，將社會資本方專有技術(shù)轉(zhuǎn)讓模式分為連續(xù)型和復(fù)合型兩種。研究得到連續(xù)型和復(fù)合型兩類公私股權(quán)融資渠道組合優(yōu)

4、化模型，求解了最優(yōu)公私股權(quán)結(jié)構(gòu)，研究了公私股權(quán)結(jié)構(gòu)有效區(qū)域。最后，以武漢軌道交通8號線項目為算例，基于項目現(xiàn)有資料，對其社會資本聯(lián)合體股權(quán)結(jié)構(gòu)和公私股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了優(yōu)化。在此基礎(chǔ)上，研究了經(jīng)營性市政設(shè)施融資渠道組合優(yōu)化相關(guān)應(yīng)用建議。
　　研究的主要結(jié)論:第一，合理的社會資本聯(lián)合體構(gòu)成及合理股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于項目價值最大化，并得到了最優(yōu)社會資本聯(lián)合體股權(quán)結(jié)構(gòu)。第二，政府應(yīng)入股項目公司和合理的公私股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于項目價值最大化，并得到了最優(yōu)公