上市公司對(duì)子公司的多元化股權(quán)投資與資本結(jié)構(gòu).pdf

1、公司多元化是否能夠?qū)举Y本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響呢？已有研究從公司的合并整體層面檢驗(yàn)了多元化經(jīng)營是影響資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素，但是未考慮到當(dāng)集團(tuán)通過股權(quán)投資將業(yè)務(wù)下沉至子公司層面，并且在子公司呈現(xiàn)出行業(yè)多元化的分布特征時(shí)，股權(quán)投資導(dǎo)致的子公司多元化是否會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生新的影響？與已有研究不同，一方面，與多元化經(jīng)營的部門相比，投資主導(dǎo)型公司的子公司所涉入行業(yè)的跨度更大，母子公司間的經(jīng)營周期、資金循環(huán)、資金需求的獨(dú)立性更強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)金流的

2、相關(guān)性更低，風(fēng)險(xiǎn)分散作用更明顯。另一方面，上市公司股東、上市公司高管及子公司高管間形成雙層代理結(jié)構(gòu)必將導(dǎo)致更高的代理成本。這些變化是否會(huì)影響公司的資本結(jié)構(gòu)？又將對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生什么樣的經(jīng)濟(jì)后果？因此，本文以集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)布局為切入點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)分散和委托代理視角，就長期股權(quán)投資程度增加的趨勢(shì)下，對(duì)子公司的行業(yè)多元化程度是否會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)及其所帶來的經(jīng)濟(jì)后果的問題展開研究。
　　本文以2008-2014年的上市公司為樣本，分析并檢驗(yàn)

3、了上市公司對(duì)子公司股權(quán)投資形成的企業(yè)集團(tuán)中，集團(tuán)業(yè)務(wù)在子公司層面的多元化程度如何影響公司的資本結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。研究發(fā)現(xiàn):(1)相比于股權(quán)投資程度低的公司，對(duì)股權(quán)投資程度高的上市公司而言，其子公司的行業(yè)多元化程度增大時(shí)，子公司整體的有息債務(wù)融資比例會(huì)顯著增加;(2)相比于股權(quán)投資程度低的公司，對(duì)股權(quán)投資程度高的上市公司而言，其子公司的行業(yè)多元化程度增大時(shí)，公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度會(huì)顯著下降。
　　研究創(chuàng)新:(1)深入集團(tuán)內(nèi)部

4、考察業(yè)務(wù)在子公司之間的橫向分布狀況對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，證明了集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特征能夠顯著影響集團(tuán)的融資決策，引起資本結(jié)構(gòu)的改變，豐富了有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究。(2)區(qū)分母公司和子公司資本結(jié)構(gòu)，將上市公司合并整體的資本結(jié)構(gòu)打開，證明了集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特征對(duì)子公司的融資能力存在顯著影響，進(jìn)一步打開了資本結(jié)構(gòu)黑箱。(3)揭示了子公司的行業(yè)多元化程度增大時(shí)，集團(tuán)母子公司之間的代理成本和信息不對(duì)稱等問題加劇，管控難度顯著增加，進(jìn)而影響公司資