內(nèi)部資本市場運(yùn)作對企業(yè)資本投資的影響——來自制造業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、在外部資本市場不完善的環(huán)境下，企業(yè)集團(tuán)能夠通過內(nèi)部資本市場配置資源，從而實(shí)現(xiàn)融資約束的緩解。但我國企業(yè)集團(tuán)發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題顯示，內(nèi)部資本市場呈現(xiàn)一定的機(jī)會主義特征，且學(xué)者們大多將這種機(jī)會主義特征與我國企業(yè)日益突出、頻繁且復(fù)雜的關(guān)聯(lián)方交易相聯(lián)系。因此，基于關(guān)聯(lián)方交易視角探討內(nèi)部資本市場運(yùn)作對企業(yè)資本投資的影響，對拓展傳統(tǒng)的企業(yè)投資理論及豐富內(nèi)部資本市場運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)后果具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　論文以內(nèi)部資本市場關(guān)聯(lián)方交易為切

2、入點(diǎn)，首先對內(nèi)部資本市場運(yùn)作影響企業(yè)投資行為進(jìn)行了機(jī)理分析;其次構(gòu)建相關(guān)指標(biāo)體系及回歸模型，一方面基于關(guān)聯(lián)交易規(guī)模探究內(nèi)部資本市場不同運(yùn)作方式對企業(yè)投資規(guī)模的影響，另一方面基于關(guān)聯(lián)利益流向考察內(nèi)部資本市場中股東及集團(tuán)成員公司的“掏空”與“支持”效應(yīng)對企業(yè)投資效率的具體影響;最后選取2009-2013年間的滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行數(shù)據(jù)檢驗并對結(jié)果進(jìn)行分析，為內(nèi)部資本市場運(yùn)作的價值創(chuàng)造效應(yīng)或是財富轉(zhuǎn)移效應(yīng)提供一個合理論釋。

3、
　　實(shí)證研究結(jié)果表明:(1)內(nèi)部資本市場關(guān)聯(lián)交易越活躍，企業(yè)投資規(guī)模越大;(2)關(guān)聯(lián)購銷交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保類交易及資金交易這三種內(nèi)部資本市場的主要運(yùn)作方式對企業(yè)投資規(guī)模具有不同程度的影響。其中，關(guān)聯(lián)購銷類交易活躍程度與企業(yè)投資規(guī)模正相關(guān)，但在統(tǒng)計意義上并不顯著;關(guān)聯(lián)擔(dān)保類交易活躍程度與企業(yè)投資規(guī)模顯著負(fù)相關(guān);關(guān)聯(lián)資金交易活躍程度與企業(yè)投資規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)。(3)內(nèi)部資本市場的支持效應(yīng)與企業(yè)過度投資顯著正相關(guān)，與投資不足負(fù)相關(guān)，但在統(tǒng)計