創(chuàng)業(yè)板企業(yè)董事會(huì)治理、高管離任與市場(chǎng)價(jià)值關(guān)系研究.pdf

1、高管是企業(yè)發(fā)展及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的關(guān)鍵人物，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展發(fā)揮著指引作用，創(chuàng)始高管更是為企業(yè)的成立和發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，但高管的離任在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中卻是不可避免的重要事件。隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成立，高管頻繁離任的現(xiàn)象引起了廣泛關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)重的“三高”現(xiàn)象導(dǎo)致了高管的個(gè)人財(cái)富劇增，外界普遍質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管多是為盡快獲取高額收益而選擇通過(guò)離任這種形式來(lái)縮短股票鎖定期。雖然無(wú)法排除高管離任套現(xiàn)的目的，但更應(yīng)透過(guò)這種現(xiàn)象發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)內(nèi)部治理中

2、現(xiàn)存的問(wèn)題。
　　本文基于董事會(huì)治理的視角，在相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，以2009-2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為樣本，運(yùn)用Logit回歸分析法實(shí)證研究了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的董事會(huì)治理對(duì)高管離任的影響。研究結(jié)果顯示，創(chuàng)始高管控制董事會(huì)程度、創(chuàng)始高管持股比例、創(chuàng)始高管股權(quán)分散程度三個(gè)變量對(duì)高管的離任呈負(fù)相關(guān)，但并不顯著。進(jìn)一步將高管劃分為創(chuàng)始高管與非創(chuàng)始高管，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始高管控制董事會(huì)程度、創(chuàng)始高管持股比例、創(chuàng)始高管股權(quán)分散程度對(duì)創(chuàng)始高管離任都表現(xiàn)出顯

3、著的負(fù)相關(guān)，而創(chuàng)始高管持股比例和創(chuàng)始高管股權(quán)分散程度對(duì)非創(chuàng)始高管離任顯著正相關(guān)。繼而運(yùn)用事件研究法分析了高管離任對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響，通過(guò)對(duì)在市場(chǎng)模型與市場(chǎng)調(diào)整模型下的平均異常收益率與累計(jì)平均異常收益率進(jìn)行t檢驗(yàn)分析，發(fā)現(xiàn)在兩種模型下整體的高管離任對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響是不同的，但將高管劃分為創(chuàng)始高管與非創(chuàng)始高管分別進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始高管離任對(duì)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)，而非創(chuàng)始高管在市場(chǎng)模型下則產(chǎn)生了顯著地正效應(yīng)。
　　本文的研究結(jié)論一方面支