市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與家族企業(yè)非效率投資研究.pdf

1、投資行為對(duì)一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展有著至關(guān)重要的影響，家族企業(yè)也不例外。投資效率是投資決策的結(jié)果，偏離合理投資規(guī)模的決策可能造成企業(yè)的非效率投資，即引發(fā)企業(yè)投資不足或投資過(guò)度，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。家族企業(yè)在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、所面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等方面與一般的上市公司有著較大的差別，那么這些差別是否為家族企業(yè)投資效率的重要影響因素呢？
　　為回答上述問(wèn)題，本文以2010-2012年間我國(guó)滬深兩市308家的家族上市公司為研究對(duì)象，采取規(guī)范

2、研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，依次從以下四個(gè)方面展開(kāi)研究:(1)借鑒衡量非效率投資水平的Richardson經(jīng)典分析模型確定樣本家族上市公司是否存在非效率投資現(xiàn)象并衡量具體的非效率投資水平，為下一步的實(shí)證研究奠定基礎(chǔ);(2)基于Richardson模型的衡量結(jié)果，以確定的非效率投資水平為被解釋變量，通過(guò)建立動(dòng)因模型，實(shí)證檢驗(yàn)家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是否為其存在非效率投資現(xiàn)象的原因，主要從控制家族股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度的角度進(jìn)行分析;(3)根據(jù)計(jì)算

3、出的反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的赫芬因德指數(shù)將家族企業(yè)樣本分為高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)兩個(gè)子樣本，在證實(shí)家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的確影響其投資效率的基礎(chǔ)上，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度作為調(diào)節(jié)變量，分類(lèi)證實(shí)了在不同市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然對(duì)其非投資效率水平有影響，但影響程度有所不同;(4)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的交乘項(xiàng)，分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與其非效率投資水平三者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系。
　　在進(jìn)行了上述研究后，本文得到以下三個(gè)主要結(jié)

4、論:(1)我國(guó)家族企業(yè)普遍存在非效率投資現(xiàn)象，且存在投資過(guò)度現(xiàn)象的家族企業(yè)數(shù)量大于投資不足的家族企業(yè)數(shù)量;(2)家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是其非效率投資的動(dòng)因之一。一方面，股權(quán)集中度與非效率投資水平顯著正相關(guān)，即控制家族持股比例越高，家族企業(yè)非效率投資水平越高;另一方面，股權(quán)制衡度與非效率投資水平顯著負(fù)相關(guān)，即其他股東對(duì)控制家族的股權(quán)制衡水平越高，企業(yè)非效率投資水平越低;(3)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與其非效率投資水平之間的關(guān)系有調(diào)節(jié)作用。