地區(qū)活力與企業(yè)成長(zhǎng)能力研究——基于中國(guó)區(qū)域上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2015年全年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到676708億元，同比增長(zhǎng)6.9％。盡管這是25年來(lái)，中國(guó)GDP增速首次跌破7％，但在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)乏力的背景下，6.9％的增長(zhǎng)速度也是來(lái)之不易。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)居世界第二，僅次于美國(guó)。企業(yè)作為重要的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體和促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及技術(shù)進(jìn)步的主力軍，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出卓越貢獻(xiàn)，因而企業(yè)的成長(zhǎng)一直為社會(huì)所關(guān)注。
　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)

2、，城市集聚經(jīng)濟(jì)也在快速發(fā)展。集聚經(jīng)濟(jì)一方面能促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，另一方面會(huì)加劇地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)上的不平衡。城市經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)集聚經(jīng)濟(jì)影響下經(jīng)濟(jì)變量的地區(qū)差異早有研究，國(guó)外有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)集聚經(jīng)濟(jì)下企業(yè)投資水平存在地區(qū)差異，而造成這種差異的原因，目前有三方面可能的猜想:第一種可能是城市外生因素，如城市交通便利或氣候宜人，就可能吸引很多企業(yè)或勞動(dòng)者，這會(huì)造成城市間投資機(jī)會(huì)的差異，當(dāng)然，前提是投資機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)投資水平產(chǎn)生影響。第二種可能是政治環(huán)

3、境的影響，如較低的稅率或是其他有利于企業(yè)發(fā)展的政策等因素，也會(huì)使一些地區(qū)的企業(yè)發(fā)展優(yōu)于沒(méi)有政策優(yōu)勢(shì)的地區(qū)。第三種可能就是各個(gè)城市通過(guò)內(nèi)生互動(dòng)形成城市自己的內(nèi)在推動(dòng)力，當(dāng)一個(gè)企業(yè)受到某種正向刺激時(shí)，通過(guò)溢出效應(yīng)，把正向刺激的影響傳導(dǎo)給周?chē)徑钠髽I(yè)。這種溢出來(lái)自于城市各要素的內(nèi)生互動(dòng)，如城市勞動(dòng)者之間知識(shí)的分享傳播，鄰近企業(yè)間的技術(shù)溢出等，也即本文研究所指的“活力”。
　　因此，本文擬從地區(qū)集聚經(jīng)濟(jì)與知識(shí)溢出的角度，基于國(guó)外學(xué)者的理

4、論模型，研究我國(guó)地區(qū)活力與企業(yè)成長(zhǎng)能力的關(guān)系。而企業(yè)投資作為衡量企業(yè)成長(zhǎng)能力的重要因素，是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，在學(xué)術(shù)界，企業(yè)投資也一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注的重點(diǎn)話(huà)題。本文主要以企業(yè)投資來(lái)衡量企業(yè)的成長(zhǎng)能力，即研究企業(yè)投資的地區(qū)效應(yīng)。
　　本文利用2008-2014年中國(guó)區(qū)域上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)企業(yè)投資水平的地區(qū)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。首先驗(yàn)證在同一區(qū)域內(nèi)，我國(guó)企業(yè)的投資水平是否趨同，再通過(guò)回歸分析企業(yè)投資水平與同地區(qū)不同行業(yè)企

5、業(yè)投資水平的關(guān)系，接著引入企業(yè)現(xiàn)金流及托賓q值，進(jìn)一步分析企業(yè)投資水平與同地區(qū)企業(yè)的現(xiàn)金流與q值的關(guān)系。最后的分析結(jié)果表明，我國(guó)企業(yè)的投資水平與位于同一地區(qū)的其他企業(yè)的投資水平及現(xiàn)金流存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文還從企業(yè)規(guī)模、不同行業(yè)劃分以及地區(qū)人均GDP水平三個(gè)方面對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果都表明我國(guó)企業(yè)的投資水平存在地區(qū)負(fù)效應(yīng)，并且這種負(fù)效應(yīng)對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)以及位于發(fā)展水平較低地區(qū)的企業(yè)更明顯。
　　最后，本文基于我國(guó)地區(qū)上市

6、公司的實(shí)證分析結(jié)論，提出如下政策建議。首先，由于在集聚經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)企業(yè)投資表現(xiàn)出負(fù)的地區(qū)效應(yīng)，說(shuō)明我國(guó)集聚經(jīng)濟(jì)環(huán)境下知識(shí)溢出效應(yīng)較小，而知識(shí)溢出的一個(gè)重要渠道就是人力資本外溢。因此我國(guó)應(yīng)重視人力資本在促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中的作用，建立人才自由流動(dòng)機(jī)制。其次，造成我國(guó)企業(yè)投資地區(qū)負(fù)效應(yīng)的一個(gè)重要原因就是我國(guó)信息化程度不高。因此，要加速推動(dòng)中國(guó)信息化進(jìn)程，利用信息化促使地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。再次，技術(shù)溢出效益也是影響同地區(qū)內(nèi)企業(yè)投

7、資率趨同的一個(gè)重要因素，營(yíng)造技術(shù)擴(kuò)散的宏觀環(huán)境，加大新技術(shù)的模仿及擴(kuò)散因素，拓寬技術(shù)溢出渠道，對(duì)加強(qiáng)企業(yè)的地區(qū)正向影響，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義。另外，本文實(shí)證結(jié)果表明，與大企業(yè)相比，小企業(yè)的地區(qū)負(fù)效應(yīng)更強(qiáng)，說(shuō)明小企業(yè)在當(dāng)?shù)氐母?jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。因此政府應(yīng)加大對(duì)小企業(yè)的扶持，改善小企業(yè)的生存環(huán)境，增強(qiáng)小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。最后，實(shí)證分析表明在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，企業(yè)投資水平的地區(qū)負(fù)效應(yīng)大于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，由此政府應(yīng)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水

8、平較差地區(qū)的投資，以縮小區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)差距。
　　本文采用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法。本文的第三章，采用理論分析與數(shù)學(xué)建模方法。具體而言，第三章基于地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)的外部性，并根據(jù)企業(yè)利潤(rùn)最大化的生產(chǎn)理論，推導(dǎo)出存在地區(qū)活力時(shí)，同一地區(qū)兩個(gè)企業(yè)投資支出互相影響的簡(jiǎn)單模型，為后文的實(shí)證研究提供理論依據(jù)。在本文的第四章以及第五章，采用實(shí)證分析方法。具體而言，本文利用在2007年以前上市的除金融行業(yè)以外其他所有行業(yè)的上市企業(yè)2008-

9、2014年的面板數(shù)據(jù)以及分別從我國(guó)八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域中選取的8個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析以及面板數(shù)據(jù)的回歸分析方法，來(lái)驗(yàn)證本文的研究假設(shè)。
　　本文基于國(guó)外關(guān)于地區(qū)活力對(duì)于企業(yè)投資影響的研究成果，分析我國(guó)企業(yè)在集聚經(jīng)濟(jì)背景下地區(qū)活力對(duì)于企業(yè)投資的影響有十分重要的意義。經(jīng)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，與國(guó)外企業(yè)投資的正向地區(qū)效應(yīng)不同，我國(guó)企業(yè)投資所受到的地區(qū)影響更多的是集聚經(jīng)濟(jì)下的擠出效應(yīng)所帶來(lái)的反向影響。本文的這一研究結(jié)果對(duì)于進(jìn)一步研

10、究我國(guó)企業(yè)投資的地區(qū)敏感性及原因有重要意義。另外，本文除了分析我國(guó)企業(yè)投資的地區(qū)效應(yīng)，還將研究范圍拓展到同地區(qū)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)（托賓q）和企業(yè)現(xiàn)金流對(duì)投資支出的影響，研究結(jié)果強(qiáng)調(diào)了企業(yè)現(xiàn)金流作為投資決策影響因素的重要性，有助于企業(yè)現(xiàn)金流與投資關(guān)系的研究。從現(xiàn)實(shí)意義方面來(lái)講，本文對(duì)于企業(yè)投資的區(qū)域效應(yīng)研究，有助于企業(yè)提高投資決策效率以及新生企業(yè)的區(qū)位選擇。另一方面，研究結(jié)論對(duì)于地區(qū)政府為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)施鼓勵(lì)企業(yè)投資的政策有一定的借鑒意義

11、。
　　本文的研究存在的創(chuàng)新之處有以下幾點(diǎn):
　　(1)目前國(guó)內(nèi)外雖然有很多關(guān)于集聚經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和知識(shí)溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)，并將其與經(jīng)濟(jì)變量相聯(lián)系，但大多數(shù)研究都集中于集聚經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和知識(shí)溢出效應(yīng)對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)區(qū)位選擇、企業(yè)創(chuàng)新以及勞動(dòng)生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量的影響。而本文的創(chuàng)新之處在于，本文是基于國(guó)外的研究成果，從集聚經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和知識(shí)溢出的角度，研究地區(qū)活力與企業(yè)成長(zhǎng)能力，即企業(yè)投資之間的關(guān)系，這在國(guó)內(nèi)研究中比較少有。
　　

12、(2)本文除了研究地區(qū)活力對(duì)于企業(yè)投資的影響，還將對(duì)企業(yè)投資的研究拓展到企業(yè)投資機(jī)會(huì)q及企業(yè)現(xiàn)金流。與以往文獻(xiàn)對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流與企業(yè)投資的研究相比，本文的不同之處在于本文考察的是鄰近企業(yè)的現(xiàn)金流與企業(yè)投資機(jī)會(huì)對(duì)于企業(yè)投資的影響，研究范圍更廣。
　　(3)為了更好的分析地區(qū)活力對(duì)于企業(yè)投資水平的影響，本文基于地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)的外部性，即企業(yè)投資水平受到鄰近企業(yè)生產(chǎn)率的影響，并根據(jù)企業(yè)利潤(rùn)最大化的生產(chǎn)理論，推導(dǎo)出存在地區(qū)活力時(shí)，同一地區(qū)兩個(gè)

13、企業(yè)的投資支出互相影響的簡(jiǎn)單模型，為實(shí)證分析奠定了理論基礎(chǔ)。
　　(4)為了區(qū)分行業(yè)影響和地區(qū)影響，本文將樣本數(shù)據(jù)分為四類(lèi):同行業(yè)同地區(qū)、同行業(yè)不同地區(qū)、不同行業(yè)相同地區(qū)，不同行業(yè)不同地區(qū)。而本文回歸模型中所采用的解釋變量是按行業(yè)和地區(qū)分類(lèi)的企業(yè)組合的平均水平，包括同行業(yè)同地區(qū)、不同行業(yè)同地區(qū)以及同行業(yè)不同地區(qū)三個(gè)組合變量。
　　本文的研究存在的不足之處有以下幾點(diǎn):
　　(1)本文在理論方面的研究還不夠全面，沒(méi)有對(duì)地區(qū)

14、活力的傳導(dǎo)渠道進(jìn)行深入研究，以具體分析我國(guó)企業(yè)投資水平與同地區(qū)其他行業(yè)的企業(yè)投資水平負(fù)相關(guān)的原因。
　　(2)本文的研究對(duì)象僅限于8個(gè)代表區(qū)域，沒(méi)有對(duì)其他城市或地區(qū)企業(yè)投資水平的情況展開(kāi)研究，如果把更多的城市及地區(qū)納入研究范圍，可能所得出的結(jié)論更加全面。
　　(3)本文研究的數(shù)據(jù)期間為2008-2014年，雖然樣本容量對(duì)于回歸分析已經(jīng)足夠，但由于2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的一致性，