從“中國(guó)之謎”視角分析貨幣供給量與物價(jià)的關(guān)系.pdf

1、貨幣供給量作為實(shí)施貨幣政策的主要手段，其與物價(jià)水平之間的關(guān)系早已備受人們關(guān)注。貨幣供給的投放方向與規(guī)模的大小對(duì)物價(jià)的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生一定影響，這早已成為學(xué)者們的共識(shí)。但自從麥金農(nóng)提出了“中國(guó)之謎”現(xiàn)象，即貨幣供給量與物價(jià)存在非常規(guī)的正相關(guān)關(guān)系后，中國(guó)到底存不存在此現(xiàn)象，以及對(duì)此現(xiàn)象的解釋至今也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的說(shuō)法。
　　基于此，本文分別從超長(zhǎng)期、長(zhǎng)期、短期出發(fā)，運(yùn)用相關(guān)性分析、VAR模型以及回歸方法分析貨幣供給量與物價(jià)的關(guān)系。研究結(jié)果表明

2、，超長(zhǎng)期時(shí)，貨幣供給量與物價(jià)保持著穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，“中國(guó)之謎”現(xiàn)象是不存在的；長(zhǎng)期時(shí)，貨幣供給單方面影響物價(jià)的變動(dòng)，但影響有限，且存在時(shí)滯效應(yīng)。相反，物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都不是貨幣供給的格蘭杰原因，貨幣供給量的增加不是由物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起的；短期時(shí)，貨幣供給量的增加率大于物價(jià)的變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之和，存在著“超額”貨幣供給。貨幣供給量與物價(jià)存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者沒(méi)有顯著影響，揭示出我國(guó)貨幣供給量與物價(jià)變動(dòng)存在著非常規(guī)關(guān)系。即短期時(shí)“中國(guó)之謎

3、”現(xiàn)象確實(shí)存在。
　　接著，對(duì)貨幣供給量與物價(jià)反常關(guān)系原因的解釋，首先運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)度方法分階段討論樣本期間內(nèi)各變量與貨幣供給量的灰色關(guān)聯(lián)度的大小。結(jié)果發(fā)現(xiàn)GDP與M2的關(guān)聯(lián)度最大；CPI與M2的關(guān)聯(lián)度最小，符合“中國(guó)之謎”結(jié)論；房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)M2的影響在前兩階段不及股票市場(chǎng)對(duì)M2的影響，關(guān)聯(lián)度較弱，后兩階段卻相反。其次，協(xié)整分析與格蘭杰因果檢驗(yàn)表明：整個(gè)樣本期間只有國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與商品房銷售額對(duì)貨幣供給量有影響，而物價(jià)與股票成交額對(duì)貨