我國(guó)外匯儲(chǔ)備與物價(jià)指數(shù)之間的數(shù)量關(guān)系研究——基于貨幣供給視角的實(shí)證分析.pdf

1、從1994年開始實(shí)行結(jié)售匯制度以來(lái)，短短的不到二十年間，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額從1994年末的516億美元上升至2008年的將近2萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備及其變動(dòng)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)內(nèi)金融政策和對(duì)外金融政策的連接點(diǎn)，也是影響貨幣政策有效性的重要因素。貨幣當(dāng)局為了達(dá)到預(yù)期的政策目標(biāo)，不得不考慮外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行和貨幣政策實(shí)施過(guò)程中的影響。
　　 本文首先梳理了外匯儲(chǔ)備通過(guò)外匯占款影響貨幣供給從而最終影響物價(jià)水平的傳導(dǎo)機(jī)理，接著回顧了實(shí)行結(jié)售匯

2、制度以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備、外匯占款、貨幣供給數(shù)量以及物價(jià)水平的變化情況和特點(diǎn)。通過(guò)回顧發(fā)現(xiàn)：在實(shí)行結(jié)售匯制度以來(lái)，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)狀況同我國(guó)的貨幣供給數(shù)量以及物價(jià)水平波動(dòng)間存在一致性。另外外匯儲(chǔ)備的高額增長(zhǎng)直接帶來(lái)了外匯占款的快速增長(zhǎng)，計(jì)算比例發(fā)現(xiàn)，外匯占款已經(jīng)取代國(guó)內(nèi)信貸成為我國(guó)貨幣發(fā)行的主要渠道。
　　 根據(jù)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)狀況，筆者把實(shí)行結(jié)售匯制度至今分為四個(gè)時(shí)期，1994-1997年的高速但不穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期、1998到2001年第

3、二季度的低速增長(zhǎng)時(shí)期、2001年下半年到2008年上半年的高速穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期以及2008年第三季度到2009年上半年的增速急劇滑落時(shí)期。
　　 劃分時(shí)期后，筆者分別對(duì)各個(gè)時(shí)期內(nèi)外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給數(shù)量以及物價(jià)波動(dòng)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果顯示：在1994-1997年以及2001年-2008年兩個(gè)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)期間，外匯儲(chǔ)備是造成期間流動(dòng)性過(guò)剩最后造成物價(jià)高企的原因；而在1998年-2000年和2008年下半年這兩個(gè)外匯儲(chǔ)備低速增長(zhǎng)

4、甚至部分時(shí)間余額絕對(duì)值出現(xiàn)下降時(shí)期，盡管中央銀行通過(guò)增加國(guó)內(nèi)信貸用以彌補(bǔ)外匯占款渠道發(fā)放貨幣數(shù)量不足，但貨幣數(shù)量供給數(shù)量仍然增長(zhǎng)相對(duì)不足，物價(jià)水平也隨之陷入了低迷。
　　 實(shí)證結(jié)果說(shuō)明自我國(guó)實(shí)行結(jié)售匯制度以來(lái)，我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性增長(zhǎng)，中央銀行對(duì)于貨幣供給的控制更加困難；盡管央行使用了大量的沖銷手段，效果并不顯著，外匯儲(chǔ)備仍然對(duì)我國(guó)的物價(jià)水平造成影響，一定程度上影響了我國(guó)貨幣政策的有效性。
　　 文章最后根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果