最終控制人特征與現(xiàn)金股利政策實證研究——基于中小板上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、現(xiàn)金股利政策作為股利政策的重要組成部分，與投資回報和融資政策密切相關，是利益相關主體之間博弈的結果。中小板在成立之初就承擔著為更多具有高成長性的中小企業(yè)提供融資渠道的責任，就決定了該板上市公司獨特的股權結構和財務特征，并會對現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生重要影響。存在于該板的異常派現(xiàn)是來源于公司獨特股權結構還是自身發(fā)展所致，而中小板的成長性特征是否會對股權結構的作用產(chǎn)生影響，這都是本文擬思考的問題。
　　 本文在回顧了國內(nèi)外股利理論的基礎上，

2、對國內(nèi)外控股股東特征和現(xiàn)金股利政策的相關研究進行綜述。然后從中小板上市公司的股利分配出發(fā)，結合現(xiàn)實狀況，對比分析了主板和中小板在股利政策上存在的差異性?；?008年再融資政策條件與2009年高分紅現(xiàn)象的出現(xiàn)，本文以截止2009年末中小板上市公司為樣本，從兩個層面研究最終控制人對現(xiàn)金股利政策的影響。其一，將最終控制人的特征鎖定在經(jīng)濟性質、持股特征和取得控制權方式三個方面，運用了Logistic回歸模型和Tobit模型展開實證研究;其二，

3、從生命周期的角度，檢驗企業(yè)自身成長空間對最終控制人侵害動機的影響。
　　 本文主要結論在于:其一，最終控制人控制權和現(xiàn)金流權的分離和現(xiàn)金股利支付意愿顯著負相關，創(chuàng)始家族的現(xiàn)金股利支付意愿也顯著低于非創(chuàng)始家族;其二，最終控制人國有背景、控制權比例和是否為創(chuàng)始家族特征對現(xiàn)金股利支付水平有顯著影響;其三，觀察到處于面臨投資機會發(fā)展空間不同時，現(xiàn)金股利更多受到財務特征或非量化因素的影響，最終控制人控制權產(chǎn)生的作用弱化。
　　 本