媒體報(bào)道、審計(jì)質(zhì)量與IPO抑價(jià)的相關(guān)性分析.pdf

1、IPO抑價(jià)是指待上市公司首次公開發(fā)行股票時(shí)，上市交易首日的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格。IPO抑價(jià)作為現(xiàn)代金融學(xué)的十大謎團(tuán)之一，與經(jīng)典的有效市場(chǎng)理論相悖，成為理論界的熱點(diǎn)話題。然而在公司新股上市過(guò)程中，媒體報(bào)道的作用是不容忽視的。媒體通過(guò)對(duì)信息的收集、選擇和傳播，向投資者提供更豐富的信息，進(jìn)而影響投資者情緒和投資決策，最終引起股票價(jià)格的波動(dòng)。因此本文有必要對(duì)媒體報(bào)道與IPO抑價(jià)的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行深入研究。
　　2012年4月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)

2、布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，該“意見”首次將審核重點(diǎn)從盈利能力判斷轉(zhuǎn)為強(qiáng)化信息披露，并多次提到審計(jì)在信息披露中的重要作用。作為一種有效的監(jiān)督機(jī)制，審計(jì)不僅可以通過(guò)其鑒證功能合理確保會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性與可靠性進(jìn)而降低信息風(fēng)險(xiǎn)，還能通過(guò)其監(jiān)督職能降低股東與管理層之間的信息不對(duì)稱程度和代理沖突。因此，審計(jì)質(zhì)量的介入對(duì)媒體報(bào)道與IPO抑價(jià)的相關(guān)關(guān)系究竟會(huì)產(chǎn)生何種影響就值得進(jìn)一步研究。本文運(yùn)用投資者情緒理論、信息不對(duì)稱理論以及審

3、計(jì)需求動(dòng)因理論，分析了媒體報(bào)道、審計(jì)質(zhì)量與IPO抑價(jià)相關(guān)關(guān)系，并得出如下結(jié)論:(1)公司受媒體報(bào)道次數(shù)越多，其IPO抑價(jià)越高。由于投資者是非理性的，當(dāng)投資者進(jìn)行投資決策時(shí)，容易受到媒體的鼓動(dòng)，買入引起他們注意的股票，導(dǎo)致股票價(jià)格提高。(2)相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的媒體報(bào)道頻數(shù)與IPO抑價(jià)顯著正相關(guān)。在我國(guó)制度背景下，由于政府干預(yù)的存在，相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，媒體對(duì)非國(guó)有企業(yè)的治理動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，而良好的公司治理具有較高的未來(lái)財(cái)務(wù)安全性和盈利能力

4、，增強(qiáng)投資者的投資意愿，所以相比于國(guó)有企業(yè)，媒體對(duì)非國(guó)有企業(yè)的治理作用降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)盈利能力，進(jìn)而提高投資者的投資積極性，最終提高IPO抑價(jià)。(3)在非國(guó)有企業(yè)中，高質(zhì)量審計(jì)加強(qiáng)了媒體報(bào)道頻數(shù)與IPO抑價(jià)的正相關(guān)關(guān)系。審計(jì)需求信息論認(rèn)為審計(jì)作為獨(dú)立的第三方通過(guò)實(shí)施必要的審計(jì)程序，對(duì)上市公司所披露的信息進(jìn)行鑒證，進(jìn)而增強(qiáng)信息的真實(shí)性和可靠性。聘用高質(zhì)量審計(jì)師的公司向投資者傳遞信息質(zhì)量高的信號(hào)，鑒證了媒體報(bào)道的可靠性，進(jìn)而提高了投資

5、者對(duì)媒體報(bào)道的信任度，增強(qiáng)投資者投資意愿，最終提高IPO抑價(jià)，但是這一現(xiàn)象僅存在于非國(guó)有企業(yè)。
　　在以上理論分析的基礎(chǔ)上，本文采用實(shí)證檢驗(yàn)的方法對(duì)上述理論結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。本文選取2009-2013年在深交所和上交所發(fā)行上市的A股上市公司為研究樣本，系統(tǒng)檢驗(yàn)了媒體報(bào)道、股權(quán)性質(zhì)以及審計(jì)質(zhì)量對(duì)IPO抑價(jià)的影響，研究表明:(1)媒體報(bào)道頻數(shù)與IPO抑價(jià)正相關(guān)，即公司受媒體報(bào)道次數(shù)越多，其IPO抑價(jià)越高;(2)相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的

6、媒體報(bào)道頻數(shù)與IPO抑價(jià)顯著正相關(guān);(3)在非國(guó)有企業(yè)中，高審計(jì)質(zhì)量加強(qiáng)了媒體報(bào)道頻數(shù)與IPO抑價(jià)的正相關(guān)關(guān)系。
　　本論文的結(jié)構(gòu)框架主要包括六部分:第一部分是引言。本部分引出媒體報(bào)道是否會(huì)對(duì)IPO抑價(jià)產(chǎn)生影響，并概述了研究背景與意義、研究思路與方法以及結(jié)構(gòu)框架。第二部分是文獻(xiàn)綜述。本部分主要對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于IPO抑價(jià)的影響因素以及媒體報(bào)道與審計(jì)質(zhì)量如何對(duì)IPO抑價(jià)產(chǎn)生影響這三方面問(wèn)題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)。第三部分是理論概述。本部分

7、解釋了媒體報(bào)道的涵義及其治理效應(yīng)以及審計(jì)質(zhì)量的涵義及其治理效應(yīng)，并闡述了投資者情緒理論、信息不對(duì)稱理論及審計(jì)需求動(dòng)因理論。第四部分是理論分析與假設(shè)提出。本部分在理論方面闡述了媒體報(bào)道對(duì)IPO抑價(jià)的影響，以及高質(zhì)量審計(jì)如何影響媒體報(bào)道與IPO抑價(jià)之間的關(guān)系，并提出本文的三個(gè)假設(shè)。第五部分是媒體報(bào)道與IPO抑價(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)。本部分主要包括描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、多元線性回歸分析以及穩(wěn)健性測(cè)試。第六部分是研究結(jié)論、政策建議與研究局限。本部分基于