企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——基于我國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、自上世紀(jì)50年代美國(guó)戰(zhàn)略管理專家Ansoff率先提出了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)概念后，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)等相關(guān)問(wèn)題的研究和實(shí)踐就沒(méi)有停止過(guò)。我國(guó)學(xué)者自上世紀(jì)90年代末開(kāi)始研究多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，由于與國(guó)外的市場(chǎng)情況及研究方法和指標(biāo)的不同，得到的結(jié)論也不完全相同。目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)從大規(guī)模的多元化經(jīng)營(yíng)向主營(yíng)業(yè)務(wù)回歸，而我國(guó)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)還比較普遍。本論文正是基于此種情況，參考已有的研究成果，結(jié)合我國(guó)上市公司現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)上市公司

2、多元化經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行探索與分析。
　　 本文以2008年-2011年我國(guó)滬深兩市的上市公司為樣本，探討了多元化經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)效應(yīng)，主要從股權(quán)資本成本效應(yīng)、財(cái)務(wù)績(jī)效效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)三方面進(jìn)行了分析，并將多元化經(jīng)營(yíng)分類為相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步研究了不同多元化經(jīng)營(yíng)程度下的股權(quán)資本成本效應(yīng)、財(cái)務(wù)績(jī)效效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。本文利用GLS模型計(jì)算出的股權(quán)資本成本來(lái)衡量企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)股權(quán)資本成本效應(yīng)，用指標(biāo)每股收益、總資產(chǎn)收益

3、率、凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量多元化經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)績(jī)效效應(yīng)，用市場(chǎng)指標(biāo)剩余收益和托賓Q值來(lái)衡量企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，用多元化經(jīng)營(yíng)啞變量來(lái)區(qū)分相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)和非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)類型，用熵指數(shù)EI來(lái)衡量企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)程度，并增設(shè)了資產(chǎn)規(guī)模、第一大股東持股比例、企業(yè)成長(zhǎng)能力和杠桿水平作為控制變量，通過(guò)多元線性回歸分析等實(shí)證檢驗(yàn)，得出在企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)股權(quán)資本成本效應(yīng)方面，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)程度與股權(quán)資本成本呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系;在企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)績(jī)效效應(yīng)

4、和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)方面，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)程度與企業(yè)績(jī)效每股收益、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，與代表價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的剩余收益成負(fù)相關(guān)關(guān)系，但與托賓Q值并不相關(guān);通過(guò)對(duì)不同多元化經(jīng)營(yíng)類型下股權(quán)資本成本效應(yīng)、財(cái)務(wù)績(jī)效效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)分析得出相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)比非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的股權(quán)資本成本要低，相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)比非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的每股收益、總資產(chǎn)收益率要高，而在凈資產(chǎn)收益率、剩余收益、托賓Q值上相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有比非相關(guān)多元化體現(xiàn)更好的績(jī)效