管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的關(guān)系研究.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論表明，資本結(jié)構(gòu)是公司治理極其重要的組成部分。近年來，資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)決策已經(jīng)成為資本結(jié)構(gòu)理論研究中的一個(gè)重要領(lǐng)域。我國學(xué)者基于國外相關(guān)理論，從企業(yè)自身、法律環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)特征等視角對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的相關(guān)問題進(jìn)行了深入的研究，形成了大量的研究成果。但這些研究中，較少從管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度進(jìn)行研究，而僅有的少數(shù)研究主要從靜態(tài)角度展開分析，沒有考慮到管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化的關(guān)系。而且，隨著行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)

2、學(xué)的發(fā)展，管理者個(gè)體之間的差異對(duì)企業(yè)決策的影響越來越突出。因此，本文試圖從管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響角度，通過實(shí)證研究探討和分析管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間的關(guān)系。
　　本文選取我國2009年以前在深滬兩市A股上市的制造業(yè)公司為樣本進(jìn)行研究。首先，從管理者的個(gè)人和公司兩個(gè)層面分別選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，構(gòu)建管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好綜合評(píng)價(jià)模型，采用主成分分析法計(jì)算出管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好，并對(duì)管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化進(jìn)行分析；然后，從資本結(jié)

3、構(gòu)的調(diào)整速度和偏離度兩個(gè)方面出發(fā)，構(gòu)建多元回歸模型探討管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響。
　　本文的主要研究結(jié)論是：第一，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整度越慢；第二，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越高，實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的距離越大；第三，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化時(shí)，會(huì)不同程度地影響資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度和對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的偏離度，而且與管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱相比，管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度會(huì)減慢，并增