上市公司融資型定向增發(fā)財(cái)務(wù)績(jī)效研究.pdf

1、證券市場(chǎng)的一大核心作用是充當(dāng)上市公司籌資渠道,優(yōu)化資源配置,提升融資效率，因此股權(quán)再融資方式選擇及其效率問題歷來是研究的熱點(diǎn)。自從2006年5月定向增發(fā)作為全新的股權(quán)融資方式出現(xiàn)，就成為上市公司二級(jí)市場(chǎng)的新寵。隨著07年實(shí)施細(xì)則的補(bǔ)充出臺(tái)，試圖通過規(guī)范一系列流程來抑制定向增發(fā)的時(shí)代熱潮，定增融資卻仍不可阻擋的成為上市公司股權(quán)再融資的主要方式。15年5月隨著證監(jiān)會(huì)特停涉及虛擬概念的游戲、VR、影視等多個(gè)跨界定增方案，表達(dá)出監(jiān)管方的強(qiáng)硬態(tài)度

2、，定增市場(chǎng)才開始發(fā)生著些許變化。16年7月政策方面引導(dǎo)進(jìn)一步落實(shí)，證監(jiān)會(huì)明確提出：?jiǎn)渭円蕴摂M概念跨界定增投融資進(jìn)行資本炒作，缺乏投資領(lǐng)域的相關(guān)運(yùn)營(yíng)理念與技術(shù)支持，市場(chǎng)的熱度回應(yīng)更接近于金融泡沫，作為政策初衷的行業(yè)整合和企業(yè)做強(qiáng)做大的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，明確要求上市公司定增融資時(shí)，必須充分考慮行業(yè)整合與資源優(yōu)化配置，回避追求二級(jí)市場(chǎng)短期資本利得的金融炒作。更重要的是，大股東不得通過通道參與融資型定增。監(jiān)管層狠擠定增水分，嚴(yán)控方向相當(dāng)明確。從目前

3、來看，融資型定增將會(huì)發(fā)生很大變化。因此，融資型定向增發(fā)如何強(qiáng)化自己的績(jī)效表現(xiàn)來“求生”自然成為一個(gè)很有價(jià)值的課題。
　　本文采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，對(duì)上市公司融資型定向增發(fā)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。首先從研究背景、目的及意義出發(fā)，體現(xiàn)研究的切入點(diǎn)，進(jìn)而介紹研究?jī)?nèi)容與方法，構(gòu)思文章整體框架，說明此次研究的創(chuàng)新與不足；然后回顧歸納中外相關(guān)文獻(xiàn)研究成果，并補(bǔ)充其他相關(guān)研究綜述，綜合進(jìn)行文獻(xiàn)評(píng)述；接著對(duì)研究對(duì)象融資型定向增發(fā)和財(cái)務(wù)績(jī)

4、效作出概念界定，在信息不對(duì)稱理論、代理成本理論、控制權(quán)理論和法與金融理論的基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)；最后是實(shí)證研究部分，選取了截止15年底共1549個(gè)有效樣本，借鑒Brown和Warner(1989)加權(quán)平均修正的凈資產(chǎn)收益率績(jī)效衡量模型，進(jìn)行單變量分析、相關(guān)性分析與多元回歸檢驗(yàn)，結(jié)合結(jié)論提出政策建議。
　　經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)，研究假設(shè)初步成立，結(jié)論為融資型定向增發(fā)產(chǎn)業(yè)新興度較高的、機(jī)構(gòu)參與度較高的、定向募資未變更用途比例較高的的情況下增發(fā)

5、財(cái)務(wù)績(jī)效更好。本文的貢獻(xiàn)與創(chuàng)新在于采用修正后更具說服力的財(cái)務(wù)績(jī)效衡量指標(biāo)從融資型定向增發(fā)的發(fā)起主體上市公司產(chǎn)業(yè)新興度、認(rèn)購(gòu)對(duì)象獨(dú)立性方面機(jī)構(gòu)參與度以及后續(xù)用資方面未變更用途比例展開實(shí)證相對(duì)完整的研究了融資型定向增發(fā)整個(gè)投資周期的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)，為今后學(xué)者提供了研究定增績(jī)效的新思路，具有一定的參考借鑒意義；同時(shí)為我國(guó)融資型定增如何強(qiáng)化自身表現(xiàn)穩(wěn)固在融資方式中的重要性提供可行的思路，既讓包括大股東在內(nèi)的投資者合理看待定向增發(fā)，又為證監(jiān)會(huì)具體改