財務(wù)管理(財務(wù)管理)

1、1,第一章財務(wù)管理總論,第二章 財務(wù)管理的價值觀念,第五章 項目投資管理,第三章 籌資管理,第八章 收益分配決策,第七章 營運(yùn)資金管理,第四章 資本成本和資本結(jié)構(gòu),第六章 證券投資管理,第九章 財務(wù)分析,2,１、概念不同；,２、職能作用不同；,３、依據(jù)不同；,４、面向的時間范圍不同；,５、目的和結(jié)論不同；,６、影響其結(jié)果的因素不同。,財務(wù)與會計的區(qū)別 與聯(lián)系：,實體與附體的關(guān)系,（一）區(qū)別,（二）聯(lián)系,3,韓

2、國第二大企業(yè)集團(tuán)——大宇集團(tuán)的破產(chǎn)，是因為負(fù)債過多，資本結(jié)構(gòu)不合理。,八佰伴神話的破滅，是因為其通過開連鎖超市的形式在東南亞迅速進(jìn)行資本擴(kuò)張，但由于籌資方式和投資的原因，最后倒閉。,秦池，一個異軍突起的白酒企業(yè)，96、97年中央電視臺的標(biāo)王，旋即破產(chǎn)的原因是經(jīng)營杠桿程度過高。,引以為誡的財務(wù)管理案例,4,第一章 財務(wù)管理總論,學(xué)習(xí)目的與要求：1、理解財務(wù)管理的含義2、熟悉財務(wù)活動3、熟悉財務(wù)管理目標(biāo)4、掌握金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)及利

3、率的決定因素,本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié) 財務(wù)管理概述第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo)第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境,5,財務(wù)管理,指在一定的整體目標(biāo)下，企業(yè)組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)濟(jì)管理行為。,一、財務(wù)管理的含義和內(nèi)容,第一節(jié) 財務(wù)管理概述,6,資金分配,資金籌集,資金運(yùn)動圖,（一）財務(wù)活動（資金運(yùn)動）,7,籌資活動,投資活動,資金營運(yùn)活動,資金分配活動,財務(wù)活動,財務(wù)活動：指資金的籌集、投放、使用、收回及分配的一系列行為。,,確定籌資結(jié)構(gòu)

4、,確定籌資規(guī)模,投資結(jié)構(gòu),投資規(guī)模,存貨,現(xiàn)金和有價證券,應(yīng)收賬款,,最佳的股利政策,8,（二）財務(wù)關(guān)系,企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。,9,,第二節(jié) 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo),（二）利潤最大化(Profit maximization),企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)實體，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)盈利越多，企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。,缺陷：,（1）未考慮取得利潤的時間,（2）未考慮所獲

5、利潤和投入資本之間的關(guān)系,（3）未考慮風(fēng)險因素,（4）目標(biāo)導(dǎo)向不符合現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求,一、財務(wù)管理目標(biāo),（一）總產(chǎn)值最大化,10,二、財務(wù)管理的環(huán)節(jié),（一）財務(wù)預(yù)測,財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心。是指財務(wù)人員按照財務(wù)目標(biāo)的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進(jìn)行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。主要包括：確定決策目標(biāo)、提出備選方案、方案優(yōu)選等步驟。,指根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和財務(wù)成

6、果作出科學(xué)的預(yù)計和測算。,（二）財務(wù)決策,（三）財務(wù)預(yù)算,指企業(yè)根據(jù)各種預(yù)測信息和各項財務(wù)決策確立的預(yù)算指標(biāo)和編制的財務(wù)計劃。,11,（四）財務(wù)控制,指對預(yù)算和計劃的執(zhí)行進(jìn)行追蹤監(jiān)督、對執(zhí)行過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行調(diào)整和修正，以保證預(yù)算的實現(xiàn)。,（五）財務(wù)分析,財務(wù)分析是指以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門的分析技術(shù)和方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評價的一項工作。,12,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo),（二）利潤最大化

7、(Profit maximization),缺陷：,（1）未考慮取得利潤的時間,（2）未考慮所獲利潤和投入資本之間的關(guān)系,（3）未考慮風(fēng)險因素,（4）目標(biāo)導(dǎo)向不符合現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求,一、財務(wù)管理目標(biāo),（一）總產(chǎn)值最大化,13,（三）股東財富最大化,該觀點(diǎn)認(rèn)為：股價越高，股東財富越大。,缺陷：（1）只適合上市公司（2）只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對其他關(guān)系人的利益重視不夠；?。?）股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的。,優(yōu)點(diǎn)

8、：（1）考慮了風(fēng)險因素；（2）一定程度上能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；　（3）比較容易量化。,14,（四）企業(yè)價值最大化(Business value maximization),指通過財務(wù)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，滿足各利益相關(guān)者的要求，保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)財富不斷增長。,優(yōu)點(diǎn)：（1）充分考慮了時間價值；（2）考慮了風(fēng)險因素；（3）可克服管理上的片面性和追求利潤上

9、的短期行為；（4）有利于實現(xiàn)企業(yè)相關(guān)利益主體經(jīng)濟(jì)利益的均衡。,缺陷： 比較抽象，難以量化,,V——企業(yè)價值Pt——時期t產(chǎn)生的收益（或現(xiàn)金流量）K——貼現(xiàn)率,15,財務(wù)管理目標(biāo)問卷調(diào)查統(tǒng)計表,16,二、不同利益主體財務(wù)目標(biāo)的矛盾與協(xié)調(diào),17,財務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)——MT企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇 (一)基本案情 MT企業(yè)成立于1960年，屬國營單位，當(dāng)初設(shè)礦時，全部職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動資金10萬

10、元，礦長王宏志等一班人均享受國家處級待遇，并全部由上級主管部門 ——某地區(qū)煤炭管理局任命。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)，下圖是該廠1975年至1979年間的生產(chǎn)統(tǒng)計。 MT企業(yè)生產(chǎn)任務(wù)完成統(tǒng)計表,18,由于MT企業(yè)年年超額完成國家下達(dá)的生產(chǎn)任務(wù)，多次被評為紅旗單位，礦長王宏志也多次成為地區(qū)勞動模范。MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年

11、均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團(tuán)問過王礦長：你們的材料充足嗎?車輛夠用嗎?王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。參觀團(tuán)所見：倉庫堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有!,進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品經(jīng)濟(jì)時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致M

12、T企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機(jī)感，好在王宏志礦長能夠解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機(jī)構(gòu)，引入一批剛剛畢業(yè)的大學(xué)畢業(yè)生，在社會上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員素質(zhì)大幅度提高，隊伍壯大到400人。人員管理方面打破大鍋飯，引入競爭機(jī)制，工效掛鉤；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲備、定額消耗制度；成本管理方面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)，三班工作制；銷售管理方面實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，送貨上門制度等等。按王礦長的話講

13、：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn),19,自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。,MT企業(yè)1985—1989年間的生產(chǎn)經(jīng)營統(tǒng)計表,進(jìn)入九十年代，隨著市場經(jīng)濟(jì)的建立，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會發(fā)售，每股面值1元，售價2元，民營企業(yè)家石開購得1000萬股，其余股份被50位小股東分割，石開成為當(dāng)然董事長，經(jīng)董事會選

14、舉，董事長任命，楊記擔(dān)任MT股份有限公司總經(jīng)理。辛苦工作幾十年，卓有貢獻(xiàn)的礦長王宏志就此哀嘆地離休了。,20,MT公司成立之后，決策層開始考慮負(fù)債融資問題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1；其次要考慮的是更新設(shè)備，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在本地區(qū)市場占有率達(dá)到20％，在全國市場占有率達(dá)到3％，資本(自有資金)報酬率達(dá)到26％，股票爭取上市并力爭使價格

15、突破15元／股。,分析：MT公司財務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過程。,21,第三節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境,財務(wù)管理的環(huán)境：又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。,22,一、法律環(huán)境,指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。,（一）企業(yè)組織法,（二）稅收法規(guī),如：《公司法》、《經(jīng)濟(jì)合同法》、《破產(chǎn)法》,如：所得稅、流轉(zhuǎn)稅、其他稅種,如：《企業(yè)財務(wù)通則》、 《企業(yè)財務(wù)制度》,（三）財務(wù)法規(guī),23,（一）經(jīng)濟(jì)周期,（二

16、）通貨膨脹,（四）政府的經(jīng)濟(jì)政策,指企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。,二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境,（三）利率波動,（五）競爭,24,三、金融市場環(huán)境,金融市場：資金融通的場所。廣義：一切資本流動的場所，包括實物資本和貨幣資本的流動。狹義：一般指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。,（一）金融市場與企業(yè)理財,1、金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所,2、企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化,3、金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息,（二）金融市場分

17、類與組成,（1）按交易的期限：短期資金市場、長期資金市場,（2）按交割的時間：現(xiàn)貨市場、期貨市場,（3）按交易的性質(zhì)：發(fā)行市場、流通市場,（4）按交易的對象：國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場等,1、金融市場的分類,2、金融市場的組成：主體、客體、參加人,25,（五）利率,在金融市場上，利率是資金使用權(quán)的價格。,（四）金融性資產(chǎn)的特點(diǎn),金融性資產(chǎn)是指現(xiàn)金或有價證券等可以進(jìn)入金融市場交易的資產(chǎn)。它們具有以下屬性：,1、流動性,2、收益性,3

18、、風(fēng)險性,（三）金融機(jī)構(gòu),中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu),26,利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險 附加率+到期風(fēng)險附加率,指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的社會平均資金利潤率。沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。,純粹利率的高低受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的影響。,2、通貨膨脹附加率,（1）變現(xiàn)力附加率,（2）違約風(fēng)險附加率,（3）到期風(fēng)險附加率,指因到期時間長短不同而形成的利率差別

19、。,1、純粹利率,利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險附加率,3、風(fēng)險附加率,,討論：如果我向你們以純粹利率借錢，你們是否愿意？如果我和一個大款以同樣的利率向你們借錢，你們是否愿意？如果我向你們借1年和3年期的相同數(shù)量的錢，而利率相同，你們覺得是否合理？為什么？,27,第二章 財務(wù)管理的價值觀念,學(xué)習(xí)目的與要求：1、掌握資金時間價值的含義2、重點(diǎn)掌握現(xiàn)值和終值的計算3、掌握利率和期間的計算3、掌握風(fēng)險價值、風(fēng)險的計量以及風(fēng)險

20、和報酬的關(guān)系,本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風(fēng)險和風(fēng)險報酬,28,第一節(jié) 貨幣時間價值,一、貨幣時間價值(Time value of money),是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資所產(chǎn)生的增值，也稱為資金的時間價值。,無風(fēng)險、無通脹條件下社會平均資金利潤率,（二）貨幣時間價值量的規(guī)定性,（一）涵義,29,（一）利息和利率,1、利息（I）：在借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借

21、 貸款金額（本金）的部分，就是利息。2、利率（i）：單位時間內(nèi)（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息額與本金之比，通常用百分?jǐn)?shù)表示。,現(xiàn)值（P）：又稱本金，是指未來某一時點(diǎn)上的一定量的現(xiàn)金 相當(dāng)于其即時的價值。,（二）終值（F）與現(xiàn)值（P）,二、貨幣時間價值計算的幾個基本概念,終值（F）：又稱將來值，是一定量即時現(xiàn)金在未來某一時點(diǎn) 上的價值

22、，俗稱本利和。,30,【例】假設(shè)銀行利率是2%，存入100萬資金，分別用單利和復(fù)利計算3年后這筆資金的本利和是多少？,2、 復(fù)利：不僅要對本金計息，而且要對前期的利息計提利息，計息基礎(chǔ)是前期的本利和。,利息： I = Pni本利和：F = P(1+ni) 式中：F — 本息和； I — 利息； P — 借入本金； n — 計息期數(shù)； i — 每期利率,1、單利：只對本金計提利息

23、，計息基礎(chǔ)就是本金。,（三）計息方法,31,——考慮了一部分資金時間價值,——對資金的時間價值考慮得比較充分。,單利、復(fù)利比較：,32,三、現(xiàn)值和終值的計算,（一）一次性收付款項的終值和現(xiàn)值,,,1、一次性收（付）款項復(fù)利終值公式,在某一特定時點(diǎn)上一次性支付或（收取），經(jīng)過一段時間后再一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐?，為一次性收付款項。,已知：P, n, i, 求：F ,【例】現(xiàn)在把500元存入銀行，銀行年利率為4%，計算3年后該筆

24、資金的實際價值。,33,2、一次性收付款項復(fù)利現(xiàn)值公式,已知 ：F, n, i， 求： P,【例】如上例，已知銀行年利率為4%，要3年后得到562.43元，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？,34,,1、年金的計算,三個要點(diǎn)：等額性、定期性、系列性。,按每次收付發(fā)生的時點(diǎn)不同，可以分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。,（二）系列收付款項的終值與現(xiàn)值,（1）普通年金,指收付的系列款項發(fā)生在每期期末的年金，又稱后付年金。,1）普通年

25、金終值(n個A合并到F ),指每次支付的復(fù)利終值之和。（知A求F）,年金是指等額、定期的系列款項。,35,【例】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具競爭力。甲公司的投標(biāo)書表示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)用，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給A公司40億美元，在8年后開采結(jié)束，再付給60億美元。如A公司要求的

26、年投資回報率達(dá)15%，問應(yīng)接受哪個公司的投標(biāo)？,36,2）普通年金現(xiàn)值 （將n個A合并為P）,指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。也就是一定時期內(nèi)每期期末收款或付款的復(fù)利現(xiàn)值累計之和。（知A求P）,【例】 張小姐最近準(zhǔn)備買房，看了好幾家開發(fā)商的售房方案，其中一個方案是A開發(fā)商出售一套100平米價格為2000元/平米的住房，要求首期付10萬元，然后分6年每年末支付3萬元。銀行利率為6%。問一次支付還是分期支付合算？,37

27、,,,,（2）即（預(yù)）付年金,指收付的系列款項發(fā)生在每期期初的年金，又稱先付年金。,即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比：期數(shù)＋1，系數(shù)－1。,【例】某人每年年初存入銀行1萬元，一共存10年，已知銀行利率是2％，求終值。,1）即付年金的終值（知A求F）,38,,2）即付年金的現(xiàn)值（知A求P）,即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比：期數(shù)－1，系數(shù)＋1。,【例】某人采用分期付款方式購入商品房一套，每年年初付款15000元，分10年付

28、清。若銀行利率為6%，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購買價是多少？,39,,（3）遞延年金,指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。,【例】某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬元。若按10%利率計算，用終值方式比較，哪一種付款方式對購買者有利？,【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項，

29、銀行貸款的年利率為10%，每年復(fù)利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年末償還本息5000元。 要求：用兩種方法計算這筆款項的現(xiàn)值。,40,是指在未來無限期等額支付的年金。,永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。,公式：,【例】擬建立一項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？,（4）永續(xù)年金,41,2、不等額的系列收付款項,不等額的系列收付款項，能按年金計算

30、的按年金計算，不能按年金計算的只能依靠復(fù)利的計算公式計算。,【例】張三準(zhǔn)備在第1年年初存1萬元，第2年年末存2萬元，第3年至第6年每年年末存3萬元，若利率為10%。 求：這筆存款的現(xiàn)值和在第10年末的終值分別為多少？,42,四、利率和期間的計算,（一）利率的計算,基本原理：資金時間價值的計算公式中共含有四個要素（現(xiàn)值、終值、利率和期限），只要知道其中的三個，就可以推導(dǎo)出第四個。,1、復(fù)利計息方式下的利率計算,復(fù)利計息方式下，利率

31、與現(xiàn)值（或終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已知現(xiàn)值（或終值）系數(shù)，可以通過內(nèi)插法計算對應(yīng)的利率。,式中，所求利率為i，i對應(yīng)的現(xiàn)值（或終值）系數(shù)為β，β1、β2為現(xiàn)值（或終值）系數(shù)表中β的相鄰的系數(shù)， i1、i2為β1、 β2對應(yīng)的利率。,43,,【例】鄭先生下崗獲得50000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定將款項存起來。鄭先生預(yù)計，如果20年后這筆款項連本帶利達(dá)到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計

32、才能變?yōu)楝F(xiàn)實？,,若已知復(fù)利現(xiàn)值（或終值）系數(shù)β及期數(shù)n，可查復(fù)利現(xiàn)值（或終值）系數(shù)表，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值（或終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法計算利率。,（1）一次性收付款項的利率,44,（3）永續(xù)年金利率：i=A/P,（2）普通年金、即付年金的利率,若已知年金現(xiàn)值（或終值）系數(shù)β及期數(shù)n，可查年金現(xiàn)值（或終值）系數(shù)表，找出與已知年金現(xiàn)值（或終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法計算利率。,【例】某

33、公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，需9年還清，則借款利率為多少？,45,2、名義利率與實際利率,式中：i——實際利率　　 r——名義利率　　 m——1年內(nèi)計息次數(shù)。,（2）換算公式,（1）名義利率,當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過1次時，給出的年利率叫名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實際利率，也稱有效利率。,46,（3）名義利率與實際利率的關(guān)系,【例】本金1000元，年利率12%,（1

34、）每年計息一次,一年后終值為多少？（2）每半年計息一次，一年后終值為多少？（3）每季計息一次，一年后終值為多少？,如上例中如每季計息一次，兩年后終值為多少？,2）名義利率不能完全反映資金的時間價值，實際利率才真實地反映了資金的時間價值。,3）m越大，i與r的差值就越大。,【例】如您目前急需用錢，不得已向地下錢莊借了5萬元，契約明訂每借1萬元，日還利息15元（即按日付息），則此契約的實際利率為多少？,47,（二）期間的計算,式中，所求

35、期間為n，n對應(yīng)的現(xiàn)值（或終值）系數(shù)為β，β1、β2為現(xiàn)值（或終值）系數(shù)表中β的相鄰的系數(shù)， n1、n2為β1、 β2對應(yīng)的期間。,【例】某企業(yè)擬購買一臺新設(shè)備，更換目前的舊設(shè)備。新設(shè)備較舊設(shè)備高出2000元，但每年可節(jié)約成本500元。利率為10%。問新設(shè)備應(yīng)至少使用多少年對企業(yè)才有利？,48,練 習(xí),1、在投入的本金、利率、計息期一定的情況下，計息的次數(shù)越多，其復(fù)利息（ ）A、越大 B、越小 C、不變 D

36、、可大可小,2、關(guān)于遞延年金下列說法中正確的是（ ）A、第一次支付發(fā)生在若干期以后B、可按普通年金的形式計算終值，但需考慮遞延期C、可按普通年金的形式計算終值，但不需考慮遞延期D、其現(xiàn)值的計算方法比較靈活E、在實際中遞延年金是不存在的,3、下列說法中正確的是（ ）A、貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象B、年金計算是貨幣時間價值的特殊形式C、在各期發(fā)生額相等的情況下，復(fù)利現(xiàn)值系

37、數(shù)之和即是普通年金現(xiàn)值系數(shù)D、不使用普通年金的計算公式則無法計算普通年金的終值和現(xiàn)值。,49,6、下列幾個小問中分別使用哪個公式？（1）要在5年后還清10萬元的債務(wù)，每年需存入銀行多少萬元？（2）要在今后5年中每年得到1萬元的生活補(bǔ)貼，現(xiàn)在需存入多少萬元？（3）某人每年存入1萬元，5年后他的存款總額是多少？（4）如果你投資某項固定資產(chǎn)10萬元，該資產(chǎn)使用期限為5年，那么每年至少要回收多少萬元該項投資才值得？（5）如果每年年

38、初存入銀行1萬元，5年后該筆存款終值為多少萬元？（6）要在今后5年內(nèi)每年年初得到1萬元，則現(xiàn)在需要存入銀行多少萬元？,4、若（P/F，10%，1）=0.9091, （P/F，10%，2）=0.8264,（P/F，10%，3）=0.7513，則（P/A，10%，3）=（ ）。A、0.9091 B、1.7355 C、2.4868 D、無法計算,5、某企業(yè)擬購置一臺柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每

39、月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)較汽油機(jī)價格高出1500元。問柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才劃算（假設(shè)利率為12%，每月復(fù)利一次）？,50,,第二節(jié) 風(fēng)險和風(fēng)險報酬,一、風(fēng)險,風(fēng)險：指預(yù)期結(jié)果的不確定性。,（一）風(fēng)險和風(fēng)險報酬,（二）風(fēng)險的類別,（1）市場風(fēng)險,（2）公司特有風(fēng)險,（1）經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）：生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險。,（2）財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）：因借款而產(chǎn)生的風(fēng)險。,風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值、風(fēng)險收益）：投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投

40、資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。,1、從市場投資主體角度,2、從公司角度,51,【例】ABC公司有兩個投資機(jī)會，A投資機(jī)會是一個高科技項目，B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率見下表：,二、風(fēng)險的計量,（一）概率分布,公司未來經(jīng)濟(jì)情況表,概率：指用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。,52,（二）期望值（預(yù)期收益、預(yù)期報酬）

41、,報酬率的期望值,式中：Pi——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki---第i種結(jié)果出現(xiàn)后的期望報酬率 N---所有可能的結(jié)果的數(shù)目,,,期望值是某一方案各種可能的報酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報酬。,53,（三）方差和標(biāo)準(zhǔn)差,1、方差：指每一種狀態(tài)報酬距離期望值的差的平方與該狀態(tài)的概率的乘積之和。,方差（σ2）=,2、標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根。,

42、標(biāo)準(zhǔn)差（σ）=,,標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下報酬或報酬率偏離期望報酬的程度，標(biāo)準(zhǔn)差σ越小，表明離散程度越小，風(fēng)險也就越小。反之，標(biāo)準(zhǔn)差σ越大，風(fēng)險越大。,54,（四）變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)離差率）,變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差同期望值的比值。,變異系數(shù)可用來比較期望值不同的項目的風(fēng)險大小，標(biāo)準(zhǔn)差只能比較期望值相同的項目的風(fēng)險大小。,【例】阿成在春節(jié)期間回爺爺家過年，大年初一隨著爸爸向左鄰右舍拜年，看到路邊有一群人在擲色子，莊家定的規(guī)距是：點(diǎn)數(shù)小于

43、3，莊家賠10元；點(diǎn)數(shù)大于4，莊家收10元；其他情況，則無金錢收付。請問這個賭局的預(yù)期報酬和標(biāo)準(zhǔn)差為何？是否是一個公平的游戲呢？,55,三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系,（一）風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系：風(fēng)險越大要求的報酬率越高。,期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率,無風(fēng)險報酬率（KF）=貨幣時間價值,56,【例】假設(shè)A、B兩個項目的投資額均為100萬元。A項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為0.4，期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為20%和10%；B項目的風(fēng)險報酬系數(shù)

44、為0.3，期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和5%。 計算：兩個項目的風(fēng)險報酬額。,四、風(fēng)險報酬的計算,1、根據(jù)風(fēng)險報酬率計算風(fēng)險報酬額,風(fēng)險報酬額=投資額×風(fēng)險報酬率,2、根據(jù)投資報酬總額計算風(fēng)險報酬額,,五、風(fēng)險控制的方法,多角經(jīng)營、多角籌資,57,【例】美國NBA籃球名中鋒奧尼爾在1996年將成為自由球員，正為了選擇新東家而傷透腦筋，目前有三支球隊爭取他，分別開出下列條件：（1）由于奧尼爾的強(qiáng)烈要求，洛杉磯湖人隊答應(yīng)與

45、他簽7年合約，每年球季結(jié)束時支付他1000萬美元。（2）老東家奧蘭多魔術(shù)隊非常干脆，馬上支付他7年5000萬美元。（3）芝加哥公牛隊想賣掉原中鋒龍利，但對奧尼爾仍持保留態(tài)度，決定先看1年球季成績，若奧尼爾的罰球命中率為：①高于50%，則每年球季結(jié)束可領(lǐng)1500萬美元，領(lǐng)7年；②介于30%-50%，則每年球季結(jié)束可領(lǐng)1000萬美元，領(lǐng)7年；③低于30%，則每年球季結(jié)束可領(lǐng)800萬美元，領(lǐng)7年。 （奧尼爾自忖上述三種情況之概率各

46、為20%、50%及30%）。 你身為他的經(jīng)紀(jì)人，請你替他做出最佳選擇。（假設(shè)貼現(xiàn)率為10%）,58,六、風(fēng)險偏好,（一）風(fēng)險回避者,（二）風(fēng)險追求者,（三）風(fēng)險中立者,當(dāng)預(yù)期收益相同時，風(fēng)險回避者都會偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)；對于同樣風(fēng)險的資產(chǎn)，他們則都會鐘情于高預(yù)期收益的資產(chǎn)。但當(dāng)面臨這樣兩種資產(chǎn)時，他們的選擇就要取決于他們對待風(fēng)險的不同的態(tài)度：一項資產(chǎn)具有較高的預(yù)期收益率同時也具有較高的風(fēng)險，而另一項資產(chǎn)雖然預(yù)期收益率低，但

47、風(fēng)險也低。,當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的。,選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。,59,練 習(xí),1、當(dāng)一個投資者在同一股市同時購買幾種股票時，其目的是為了（ ）A、分散市場風(fēng)險 B、分散特有風(fēng)險 C、不承擔(dān)市場風(fēng)險 D、取得高報酬,2、市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，其（ ）A、經(jīng)營風(fēng)險越小 B、財務(wù)風(fēng)險越小 C、經(jīng)

48、營風(fēng)險越大 D、財務(wù)風(fēng)險越大,3、已知未來經(jīng)濟(jì)狀況繁榮、正常、衰退發(fā)生的概率分別為0.2、0.4、0.4，甲、乙項目在經(jīng)濟(jì)狀況繁榮、正常、衰退時的報酬率分別為20%、15%、10%和10%、15%、20%，如甲、乙項目的標(biāo)準(zhǔn)差均為30%，那么（ ）。A、甲項目的風(fēng)險程度大于乙項目的風(fēng)險程度B、甲項目的風(fēng)險程度小于乙項目的風(fēng)險程度C、甲項目的風(fēng)險程度等于乙項目的風(fēng)險程度D、不能確定,60,6、

49、下列中不能被分散的風(fēng)險是（ ）A、通貨膨脹 B、市場利率波動 C、訴訟失敗 D、技術(shù)革新 E、沒有爭取到重要合同,5、下列說法中正確的有（ ）A、財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險總是并存的B、不舉債必然不會有風(fēng)險 C、全部使用股東的資本則不能分散風(fēng)險D、舉債經(jīng)營會使股本報酬率發(fā)生變化,4、下列中可以控制風(fēng)險的措施有（

50、 ）A、同時經(jīng)營幾種產(chǎn)品 B、分別向股東、債權(quán)人、政府籌資C、不進(jìn)行投資 D、正確計量標(biāo)準(zhǔn)差,61,2、某人擬購置一處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：（1）如果現(xiàn)在一次性付款，需支付100萬元；（2）如果每年年末付款10萬元，需連續(xù)支付10次；（3）如果每年年初付款10萬元，需連續(xù)支付10次；（4）從第5年開始，每年年末支付10萬元，連續(xù)支付10次。 假定利率為10%，通過計算你認(rèn)為

51、哪種付款方式更為有利？,1、某人現(xiàn)擬存入50000元，以便以后每季度能得到1000元的生活補(bǔ)貼，問該項存款的實際報酬率（也即實際利率）是多少？,62,3、A先生轉(zhuǎn)讓一餐館給B小姐，A先生提出，B小姐應(yīng)一次支付3年的使用費(fèi)30000元。B小姐覺得現(xiàn)在一次拿出30000元比較困難，因此請求緩期支付。A先生同意3年后支付，但金額為50000元。若銀行貸款利率為5%，問B小姐是現(xiàn)在貸款一次支付還是3年后付款更合算？（要求：至少用兩種方法，其中一

52、種必須為比較利率的方法。）,4、假定上例中，A先生要求B小姐不是3年后一次支付，而3年每年年末支付12000元，那么B小姐是現(xiàn)在貸款一次付清還是分3次付清更為合算？（要求：至少用兩種方法，其中一種必須為比較利率的方法。）,63,第三章　籌資管理,學(xué)習(xí)目的與要求：,1、掌握資金需要量預(yù)測的方法；2、熟悉各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)；3、掌握借款的名義利率與實際利率；4、熟悉長期借款本息的償還；5、掌握債券發(fā)行價格的計算公式；6、掌握應(yīng)付

53、賬款成本的計算及決策分析；7、熟悉短期籌資與長期籌資的組合策略。,本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié) 籌資概述第二節(jié) 資金需要量預(yù)測第三節(jié) 權(quán)益資本籌集第四節(jié) 長期負(fù)債籌資第五節(jié) 短期負(fù)債籌資,64,第一節(jié)　籌資概述,一、籌資的含義與目的,1、含義：指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。,2、目的：1、創(chuàng)建新企業(yè) 2、企業(yè)發(fā)展的需要 3、償債

54、 4、調(diào)整資本結(jié)構(gòu),二、籌資管理的目標(biāo),在滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險，獲取同樣多(較多)的資金。,65,三、籌資渠道與籌資方式,（一）籌資渠道：是指客觀存在的籌措資金的來源和通道。,（二）籌資方式：指取得資金的具體形式。,1、銀行信貸資金；　　2、其他金融機(jī)構(gòu)資金；　　3、其他企業(yè)資金； 4、居民個人資金；　　5、國家財政資金；　 6、企業(yè)自留資金。,1、吸收直接投

55、資　 2、發(fā)行股票 3、留存收益 4、銀行借款 5、發(fā)行公司債券 6、租賃籌資 7、商業(yè)信用,66,,籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系：,67,按權(quán)益性質(zhì),,負(fù)債資金,權(quán)益資金,,按地點(diǎn),外部籌資,內(nèi)部籌資,,,按是否通過中介,間接籌資,直接籌資,,,,短期資金,長期資金,按期限長短,,四、籌資分類,,,,,,,資本結(jié)構(gòu),,,籌資組合,68,（三）結(jié)構(gòu)合理原則,（四）方式經(jīng)濟(jì)原則,五、籌資

56、原則,1、合理安排自有資金和借入資金的比例（資本結(jié)構(gòu)）2、合理安排長期資金和短期資金的比例（籌資組合、長短期結(jié)合）,（二）籌措及時原則,（一）規(guī)模適當(dāng)原則,69,第二節(jié) 資金需要量預(yù)測,資金預(yù)測，也稱融資需求預(yù)測，是指根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展趨勢和發(fā)展目標(biāo)，運(yùn)用一定的方法，對企業(yè)在一定時日應(yīng)達(dá)到的資金規(guī)模和一定時期內(nèi)應(yīng)增加或減少的資金數(shù)量所作出的測算和估計。,一、企業(yè)籌資的依據(jù),（一）法律依據(jù),1、注冊資本的規(guī)定,2、法律對企

57、業(yè)負(fù)債額度的規(guī)定,（二）企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù),（三）影響企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的其他因素,70,（一）定性預(yù)測法,1、集合意見法,2、專家會議法,3、特爾菲法,定性預(yù)測法是利用直觀材料，主要依靠預(yù)測人員的知識、經(jīng)驗和綜合分析、判斷、預(yù)見能力對企業(yè)未來的資金需要量進(jìn)行預(yù)測的方法。,二、籌資數(shù)量預(yù)測的方法,71,（二）定量預(yù)測法,1、因素分析法,指以有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整

58、，來預(yù)測資金需要量的一種方法。,資金需要量=（上年資金實際平均占用量-不合理平均占用額）×（1+預(yù)測年度銷售變動率） ×（1-預(yù)測年度資金周轉(zhuǎn)速度變動率）,【例】某公司上年度資金平均占用量1000萬元，其中不合理部分為100萬元，預(yù)計本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)速度增長2%。運(yùn)用因素分析法預(yù)測本年度資金需要量。,定量預(yù)測法是根據(jù)各項因素之間的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型來對資金需要量進(jìn)行預(yù)測的方法。,72,2、銷售百分比法,

59、指首先假定某些資產(chǎn)、負(fù)債和凈收益與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計所需資產(chǎn)的總量、負(fù)債的自發(fā)增長以及能夠?qū)崿F(xiàn)的凈收益，凈收益和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額；最后再根據(jù)預(yù)計資產(chǎn)總量，減去已有的資金來源、負(fù)債的自發(fā)增長和內(nèi)部提供的資金來源得出外部融資需求。,預(yù)計資產(chǎn)＞預(yù)計負(fù)債+所有者權(quán)益：追加資金預(yù)計資產(chǎn)＜預(yù)計負(fù)債+所有者權(quán)益：資金剩余,資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,（1）原理,應(yīng)追加的外部投資=增加

60、的資產(chǎn)-（增加的負(fù)債+增加的所有者權(quán)益）,敏感資產(chǎn)項目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，敏感負(fù)債項目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用、應(yīng)交稅金等。,73,1）計算銷售百分比2）新增銷售額所新增的資產(chǎn)和負(fù)債3）預(yù)計留存收益增加額4）計算外部融資需求,外部籌資額=新增銷售額×（敏感性資產(chǎn)占銷售收入的百分比-敏感性負(fù)債占銷售收入的百分比）-預(yù)計銷售額×銷售凈利率×留用利潤比例,（2）步驟,74,【例】某公司2007

61、年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：單位：（萬元）,根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等項目間存在正比例變動關(guān)系。該公司2007年實現(xiàn)銷售收入4000萬元，實現(xiàn)凈利100萬元，支付股利60萬元。2008年預(yù)計銷售收入比上年增長25%，銷售凈利率增長10%，股利支付率維持上年水平。要求：采用銷售百分比法預(yù)測外部融資額。,75,3、資金習(xí)性預(yù)測法,,資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金

62、需要量的一種方法。,預(yù)測模型：y=a+bx,式中：y為資金需要量；a為不變資金總額；b為單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金；x為業(yè)務(wù)量即產(chǎn)銷量。,資金習(xí)性：指資金占用量與產(chǎn)銷數(shù)量之間的依存關(guān)系。,不變資金：在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不隨產(chǎn)量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。,變動資金：指隨產(chǎn)銷量變動而同比例變動的那部分資金。,半變動資金：指雖受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金。,76,（1）高低點(diǎn)法,是選用一定時期內(nèi)歷史資料中的最高業(yè)務(wù)量

63、與最低業(yè)務(wù)量的資金占用量之差與兩者業(yè)務(wù)量之差進(jìn)行對比，從而求得單位變動成本資金b，進(jìn)而求得不變資金a。,,a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入 =最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入,77,【例】某公司2002-2006年現(xiàn)金占用與銷售收入之間關(guān)系如下表所示：,要求：假定2007年銷售收入為280萬元，根據(jù)以上資料運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測2007年需占用的現(xiàn)金額。,78,假定資金需要量與企業(yè)的業(yè)務(wù)量之間存在線性

64、關(guān)系，在此基礎(chǔ)上建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)，預(yù)測資金需要量。,,,,（2）線性回歸分析法,79,【例】某公司2004年至2008年的產(chǎn)銷量和資金需要量如下表所示，若預(yù)測2009年的產(chǎn)量為8.2萬件，試建立資金的回歸直線方程，并預(yù)測2009年的資金需要量。,80,第三節(jié) 權(quán)益資本籌集,1、 以現(xiàn)金投資2、以實物投資3、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資4、以土地使用權(quán)出資,一、吸收直接投資,指企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、

65、其他法人企業(yè)、個人和外商等直接投入的資金所形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。,（一）概念,（二）出資方式,81,（1）增強(qiáng)自有資本，提高信譽(yù)，增強(qiáng)借款能力。（2）能使企業(yè)及時形成生產(chǎn)能力。（3）報酬支付比較靈活，財務(wù)風(fēng)險較小。,（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn),1、優(yōu)點(diǎn),2、缺點(diǎn),（1）籌資成本較高（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán),82,二、發(fā)行股票,股票：股份公司為籌措自有資本而簽發(fā)給股東證明其投資入股，擁有公司股權(quán)的有價證券。,1、 按股東

66、權(quán)利和義務(wù)：普通股、優(yōu)先股 2、按股票是否記名：記名股票和無記名股票。 3、按票面是否表明金額：面值股票和無面值股票 4、按投資主體：國家股、法人股、個人股 5、按發(fā)行對象和上市地區(qū)：A股、B股、H股、和N股,股票的種類：,83,（一）普通股籌資,股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。,（1）公司管理權(quán)（2）分享盈余權(quán)（3）出讓股份權(quán)（4）剩余財產(chǎn)要求權(quán)（5）優(yōu)先認(rèn)股權(quán),2、普通股股東的

67、權(quán)利,1、普通股概念,84,3、普通股發(fā)行的規(guī)定與條件,（1）其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策； （2）其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)； （3）發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35％； （4）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣3000萬元，但是國家另有規(guī)定的除外； （5）向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25％，其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的10

68、％；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的10％； （6）發(fā)起人在近3年沒有重大違法行為； （7）證券委規(guī)定的其他條件。,85,4、股票上市條件,（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。 （2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。 （3）具有持續(xù)經(jīng)營能力、財務(wù)狀況良好。原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者在《中華人民共和國公