交通運輸行業(yè)交運鐵路公路港口板塊18年報及19一季報回顧鐵路客貨業(yè)績相異，公路穩(wěn)健，港口增速回落，投資攻守兼?zhèn)?20190513-申萬宏源-22頁

1、1行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究行業(yè)深度證券研究報告交通運輸2019年05月13日鐵路客貨業(yè)績相異，公路穩(wěn)健，港口增速回落，投資攻守兼?zhèn)淇春谩贿\鐵路公路港口板塊18年報及19一季報回顧相關研究“航運同比改善，航空扣匯利潤大增，快遞維持高景氣，鐵路公路相對維穩(wěn)交通運輸航運2019年一季報前瞻“2019年4月11日“油運旺季有望扭虧，航空四季度票價走弱，快遞需求仍存，鐵路貨運繁榮發(fā)展交運行業(yè)2018年年報前瞻“2019年1月24日“公路高分紅凸顯防

2、守優(yōu)勢，鐵路受益政策發(fā)展，港口關注個股行情交運防守板塊深度復盤及投資策略“2018年12月25日證券分析師閆海A0230519010004yanhai@研究支持匡培欽A0230117040004kuangpq@聯(lián)系人匡培欽(8621)232978187344kuangpq@2018年報及2019一季報回顧：?鐵路：貨運業(yè)績維穩(wěn)，客運業(yè)績承壓。鐵路貨運受益“公轉鐵”政策，2018年全國鐵路貨物發(fā)送量40.22億噸，同比增長9.1%，19Q

3、1貨物發(fā)送量10.12億噸，同比增長2.8%。鐵路客運繼續(xù)向高鐵轉移，2018年鐵路客運量達到33.70億人次，同比增長9.28%，其中高鐵客運量20.05億人，同比增長16.80%，占國鐵總客運量60.45%，同比增加約4個百分點。板塊業(yè)績端，貨運標的大秦鐵路、鐵龍物流2018年利潤分別同比增長8.99%、53.54%，19Q1分別同比小幅下滑4.06%、3.61%；客運標的廣深鐵路客運業(yè)務承壓，2018年及19Q1利潤分別同比下滑2

4、2.78%、12.49%。?公路：整體收入及利潤繼續(xù)維持穩(wěn)健增長勢態(tài)。高速公路車流量受車輛保有量增長及出行頻次增加雙驅動，繼續(xù)穩(wěn)步增長，2018年國家高速公路機動車日均行駛量達13.88億車公里，同比增長8.81%。業(yè)績端看，2018年整個板塊營收769.97億元，同比增長3.11%，歸母凈利潤249.27億元，同比增長17.79%；19Q1板塊收入同比增長7.77%，扣非歸母凈利潤同比增長11.73%。?港口：18年吞吐量增速高位回落

5、，19年趨穩(wěn)。受2017年高基數(shù)影響，2018年吞吐量增速高位回落，以噸量來看，2018年全國沿海港口吞吐量同比增長4.2%，19Q1同比增長3.2%；以集裝箱來看，2018年全國主要港口集裝箱同比增長5.2%，19Q1同比增長6.1%。業(yè)績端，2018年及19Q1板塊收入分別同比增長10.41%、17.08%，利潤彈性較大，同時受一次性收益影響2018年及19Q1板塊歸母凈利潤分別同比增長0.06%、46.33%，剔除一次性收益影響，

6、扣非歸母凈利潤分別同比增長12.76%、39.34%。投資策略：?鐵路：三只標的風格各異，防守進攻兼?zhèn)?。從投資角度看，1)大秦鐵路業(yè)績穩(wěn)健高股息，依舊具有防守配置價值；2)廣深鐵路隨石牌地塊交儲19年有望釋放利潤，當前PB僅0.8倍左右具有高β彈性；3)鐵龍物流未來受益沙鲅線上量疊加特種箱增長，業(yè)務雙輪驅動將維持兩位數(shù)增速，具有進攻博弈價值。?公路：關注股息防守和穩(wěn)健成長兩線條。1)股息防守，東部沿海高速企業(yè)現(xiàn)金流良好，具有業(yè)績穩(wěn)健高分

7、紅特性，粵高速、寧滬高速、深高速2018年現(xiàn)金分紅比率分別70%、53%、45%，建議防守布局；2)穩(wěn)健成長，建議關注全國布局路產(chǎn)高增速低估值的招商公路及利空出盡未來穩(wěn)步增長的山東高速。?港口：集裝箱港口關注業(yè)務延伸，散貨港口關注公轉鐵受益標的。1)集裝箱港口，建議關注積極布局物流及港口增值服務維持相對高增速的青島港；2)散貨港口，建議布局受益公轉鐵帶來瓦日線上量及鋼鐵基地投產(chǎn)，未來吞吐量確定性上行的低估值日照港。請務必仔細閱讀正文之后

8、的各項信息披露與聲明20708289361392019051314:473行業(yè)深度請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共22頁簡單金融成就夢想1.鐵路：客貨業(yè)績相異，投資攻守兼?zhèn)?................................61.1行業(yè)發(fā)展：“公轉鐵”帶來鐵路貨運繁榮發(fā)展，鐵路客運向高鐵動車組轉移.......................................................

9、..............................................................61.2板塊業(yè)績：貨運業(yè)績維穩(wěn)，客運業(yè)績承壓...............................................71.3投資策略：三只標的風格各異，防守進攻兼?zhèn)?......................................92.公路：行業(yè)增長穩(wěn)健，關注高股息及穩(wěn)健成長...

10、..............102.1行業(yè)發(fā)展：政策向好，車流增長穩(wěn)定......................................................102.2板塊業(yè)績：整體收入及利潤繼續(xù)維持穩(wěn)健增長勢態(tài).............................112.3投資策略：關注股息防守和穩(wěn)健成長兩線條.........................................133.港口：吞吐增

11、速回落，關注業(yè)務延伸及政策影響..............163.1行業(yè)發(fā)展：港口吞吐量增速高位回落......................................................163.2板塊業(yè)績：2018年板塊扣非利潤同比增長13%，19Q1高增.........173.3投資策略：集裝箱港口關注業(yè)務延伸，散貨港口關注公轉鐵............18目錄20708289361392019051314:4