社會服務(wù)行業(yè)18年報及19一季報綜述18q4及19q1社服行業(yè)業(yè)績增速觸底回升，免稅依然一枝獨秀

1、請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2行業(yè)點評報告行業(yè)點評報告報告正文報告正文1、缺乏熱點事件支撐，缺乏熱點事件支撐，今年以來餐飲旅游板塊今年以來餐飲旅游板塊表現(xiàn)表現(xiàn)平平平平今年以來餐飲旅游板塊累計漲幅今年以來餐飲旅游板塊累計漲幅21.30%，在中信，在中信29個行業(yè)中排名第個行業(yè)中排名第20。盡管去年底以來國內(nèi)消費邊際好轉(zhuǎn)，社零增速逐月回升，但仍處于歷史較低水平，單月增速在9%以下。此外，今年大

2、盤整體行情來自估值修復(fù)，并非基本面驅(qū)動，因此有熱點事件支撐的板塊表現(xiàn)更為活躍，例如豬瘟疊加豬周期催化豬價上漲，推動農(nóng)林牧漁板塊大漲57.45%；食品飲料板塊受益于外資持續(xù)增持，非銀金融板塊受益于市場行業(yè)回暖驅(qū)動兩市成交量大幅增加等。而餐飲旅游板塊缺乏熱點事件支撐，且18年整體跌幅較少，抗風(fēng)險性較強但攻擊性較弱，因此今年以來表現(xiàn)平平，累計漲幅為21.30%排名中游偏下。圖1、今年以來社零、今年以來社零增速觸底回升，但仍處于較低水平增速觸底

3、回升，但仍處于較低水平來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，中信行業(yè)板塊圖2、2019年14月餐飲旅游月餐飲旅游板塊板塊累計跌幅累計跌幅21.02%，表現(xiàn)平平，表現(xiàn)平平來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理，中信行業(yè)板塊5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2005012005102006072007042008012008102009072010042011012011102012072013042

4、01401201410201507201604201701201710201807社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速2018年12月以來社零增速觸底回升21.30%0%10%20%30%40%50%60%70%農(nóng)林牧漁食品飲料非銀行金融家電計算機電子元器件通信建材醫(yī)藥基礎(chǔ)化工煤炭輕工制造房地產(chǎn)機械交通運輸電力設(shè)備商貿(mào)零售綜合國防軍工餐飲旅游汽車銀行紡織服裝傳媒石油石化鋼鐵有色金屬電力及公…建筑請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務(wù)必閱讀

5、正文之后的信息披露和重要聲明4行業(yè)點評報告行業(yè)點評報告但內(nèi)生增速仍處于但內(nèi)生增速仍處于17年以來較低水平，行業(yè)整體復(fù)蘇仍需時間年以來較低水平，行業(yè)整體復(fù)蘇仍需時間。圖4、2017Q1以來社服行業(yè)三大指標(biāo)同比增速走勢以來社服行業(yè)三大指標(biāo)同比增速走勢圖5、2014年以來社服行業(yè)三大指標(biāo)同比增速走勢年以來社服行業(yè)三大指標(biāo)同比增速走勢數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2）就19Q1營

6、收增速而言，免稅＞景區(qū)＞餐飲＞酒店＞出境游；就扣非歸母凈利營收增速而言，免稅＞景區(qū)＞餐飲＞酒店＞出境游；就扣非歸母凈利增速而言，免稅＞景區(qū)＞酒店＞餐飲＞出境游。增速而言，免稅＞景區(qū)＞酒店＞餐飲＞出境游。不過對比19Q1和18Q4業(yè)績增速可以發(fā)現(xiàn)，各子版塊均有所好轉(zhuǎn)，但增速絕對值依然不高。具體來看：?免稅業(yè)：免稅業(yè)：18Q4營收129億元71.22%，扣非歸母凈利5億元20.83%；19Q1營收137億元54.07%，扣非歸母凈利16億元

7、37.37%。免稅業(yè)保持高增速，主要源自離島免稅政策放開助三亞離島免稅店維持高增速、日上上海并表以及新增香港機場業(yè)務(wù)等。?景區(qū)業(yè)：景區(qū)業(yè)：18Q4營收72億元6.36%，扣非歸母凈利1億元168.99%；19Q1營收53億元7.08%，扣非歸母凈利4億元5.29%。多數(shù)自然景點門票價格均于18年10月開始下調(diào)，18Q4及19Q1景區(qū)類公司業(yè)績明顯受損。不過值得注意的是：1）民營景區(qū)（主要為主題公園）門票不在降價范圍內(nèi)，例如宋城演藝；2）

8、高度依靠團客的國營景區(qū)結(jié)算價下調(diào)幅度低于門票價下調(diào)幅度，例如桂林旅游。這兩類景區(qū)公司受門票下調(diào)影響較小。?酒店業(yè)：酒店業(yè)：18Q4營收82億元4.47%，扣非歸母凈利0.01億元由虧轉(zhuǎn)盈；19Q1營收76億元4.51%，扣非歸母凈利1.05億元4.99%，主要源自18年以來各酒店集團進行升級改造導(dǎo)致部分直營店關(guān)閉直接拖累收入增長，以及行業(yè)整體增速放緩，19Q1酒店業(yè)依然承壓，但預(yù)計向上拐點將在19年年中出現(xiàn)。?餐飲業(yè)餐飲業(yè)：18Q4營收

9、11億元3.92%，扣非歸母凈利0.05億元95.57%；19Q1營收11億元5.97%，扣非歸母凈利0.38億元43.14%。餐飲業(yè)整體業(yè)績增速放緩，主要源自中秋節(jié)錯期使得18Q4廣酒業(yè)績增速下降，以及老字號餐飲全聚德近年來轉(zhuǎn)型不順利，業(yè)績增長乏力。?出境游出境游：18Q4營收45億元16.74%，扣非歸母凈利5億元同比大幅增虧；19Q1營收54億元1.09%，扣非歸母凈利0.80億元43.94%，持續(xù)低迷源自受經(jīng)濟增速放緩及東南亞、