商業(yè)貿(mào)易行業(yè)2018年報&2019_一季報綜述消費觸底反彈，關(guān)注高成長與高彈性龍頭投資機會

1、行業(yè)深度研究報告商業(yè)貿(mào)易商業(yè)貿(mào)易請參閱最后一頁的重要聲明目錄目錄一、整體概覽：社零企穩(wěn)回升，基本面拐點向上，估值接近歷史底部一、整體概覽：社零企穩(wěn)回升，基本面拐點向上，估值接近歷史底部...........................................................1（一）社零增速企穩(wěn)回升，必選領(lǐng)先，可選反彈，（一）社零增速企穩(wěn)回升，必選領(lǐng)先，可選反彈，CPI上行上行.................

2、..................................................1（二）板塊基本面：營收增速觸底反彈，盈利能力有所提升（二）板塊基本面：營收增速觸底反彈，盈利能力有所提升...................................................................3（三）板塊走勢：估值水平處歷史底部，重點個股漲幅收益明顯（三）板塊走勢：估值水平處歷史底部，重點個

3、股漲幅收益明顯...........................................................4二、細(xì)分版塊重點標(biāo)的情況二、細(xì)分版塊重點標(biāo)的情況.................................................................................................................................

4、..6（一）超市：龍頭收入穩(wěn)健增長，毛利率中樞上移（一）超市：龍頭收入穩(wěn)健增長，毛利率中樞上移...................................................................................6（二）百貨：盈利能力提升，（二）百貨：盈利能力提升，Q1觸底，彈性可期觸底，彈性可期...............................................

5、......................................9（三）化妝品：口紅效應(yīng)凸顯，（三）化妝品：口紅效應(yīng)凸顯，18年維持較高增速，行業(yè)逐步分化年維持較高增速，行業(yè)逐步分化....................................................12（四）黃金珠寶：龍頭業(yè)績較為穩(wěn)健，同店（四）黃金珠寶：龍頭業(yè)績較為穩(wěn)健，同店Q1有所改善有所改善.....................

6、.................................................16（五）電商新零售：高成長性持續(xù)獲驗證，新模式、新業(yè)務(wù)空間廣闊（五）電商新零售：高成長性持續(xù)獲驗證，新模式、新業(yè)務(wù)空間廣闊.................................................19三、三、Q1基金持倉：零售行業(yè)超配比重增加，重倉標(biāo)的集中度提升基金持倉：零售行業(yè)超配比重增加，重倉標(biāo)的集中度提升..

7、.............................................................23四、投資建議四、投資建議.................................................................................................................................................

8、........27五、風(fēng)險提示五、風(fēng)險提示.........................................................................................................................................................28圖目錄圖目錄圖1：社零總額當(dāng)月同比增速（%）.....................

9、........................................................................................1圖2：網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增速（左軸）及滲透率（右軸）.........................................................1圖3：城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村社零..................................

10、..................................................................................................1圖4：必需消費品維持較高增速...........................................................................................................

11、.........1圖5：部分可選消費增速19年開始回升.......................................................................................................2圖6：2016年以來CPI變化趨勢.......................................................................

12、............................................2圖7：CPI增速與超市同店增速保持較高正相關(guān)性.....................................................................................2圖8：全國百家大型零售企業(yè)零售額同比增速回升............................................

13、.........................................3圖9：重點流通企業(yè)分業(yè)態(tài)增速....................................................................................................................3圖10：零售板塊單季度收入與增速情況（億，%）........................

14、...........................................................3圖11：零售板塊單季度歸母凈利潤與增速情況（億，%）.......................................................................3圖12：零售板塊子行業(yè)單季度收入增速情況（%）.......................................

15、............................................4圖13：零售板塊子行業(yè)單季度歸母凈利潤增速情況（%）.......................................................................4圖14：18年初19年4月CS商貿(mào)零售與大盤走勢.....................................................

16、...............................4圖15：CS各版塊18年初至19年4月漲跌幅情況.....................................................................................4圖16：2018年初至19年4月零售各子板塊漲跌幅.....................................................

17、...............................5圖17：2018年初至19年4月部分重點標(biāo)的漲跌幅....................................................................................5圖18：CS各版塊市盈率情況（截至2019年4月30日，TTM）..............................................

18、..............5圖19：2018年以來商業(yè)貿(mào)易板塊及子行業(yè)市盈率（TTM整體法）（截至2019年4月30日）..........6圖20：超市板塊重點公司營業(yè)收入及增速（億元）...................................................................................6圖21：超市板塊重點公司歸母凈利潤及增速（億元）.................

19、..............................................................6圖22：超市主要公司營業(yè)收入（億元）.......................................................................................................7圖23：超市板塊主要公司營業(yè)收入同比.................

20、......................................................................................720709134361392019051315:06行業(yè)深度研究報告商業(yè)貿(mào)易商業(yè)貿(mào)易請參閱最后一頁的重要聲明圖65：公司歸母凈利潤及增速.................................................................

21、...................................................19圖66：公司銷售毛利率及銷售凈利率情況.................................................................................................20圖67：公司期間費用率變動情況..................................

22、..............................................................................20圖68：南極電商分季度營業(yè)收入及增速.....................................................................................................21圖69：南極電商分季度歸母凈利潤及增速

23、.................................................................................................21圖70：南極電商分季度銷售毛利率及銷售凈利率情況.............................................................................21圖71：南極電商分季度期間費用率變動

24、情況.............................................................................................21圖72：開潤股份分季度營收與增速...........................................................................................................

25、.22圖73：開潤股份分季度凈利與增速............................................................................................................22圖74：開潤股份分季度毛利率及凈利率.........................................................................

26、............................22圖75：開潤股份分季度費用率....................................................................................................................22圖76：CS商貿(mào)零售板塊基金重倉持股占比（%）...................................

27、................................................23表目錄表目錄表1：商貿(mào)零售板塊基金重倉持股集中度..................................................................................................23表2：商貿(mào)零售板塊重倉持股基金數(shù)量.............................

28、.........................................................................24表3：商貿(mào)零售板塊基金重倉持股數(shù)量......................................................................................................25表4：商貿(mào)零售板塊基金重倉持股市值與占流通股比例