股市和債市的相關(guān)性與交叉偏度及其定價(jià).pdf

1、股票與債券是最基本的兩類金融資產(chǎn),對(duì)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)關(guān)系的研究具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。目前該領(lǐng)域的研究主要是對(duì)收益率相關(guān)性、波動(dòng)率相關(guān)性這些同階協(xié)矩的描述性分析,還很少有學(xué)者考慮一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)率與另一個(gè)市場(chǎng)收益率相關(guān)性的這種不同階協(xié)矩,也很少有學(xué)者從資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域?qū)墒袌?chǎng)關(guān)系進(jìn)行研究。不同階協(xié)矩可以捕捉到同階協(xié)矩所無法包含的信息,對(duì)我們更好地理解股市與債市關(guān)系有重要意義；股市與債市存在的內(nèi)生聯(lián)動(dòng)性也可能使得某些衡量?jī)墒袌?chǎng)間關(guān)系的因子成為

2、定價(jià)因子,而應(yīng)被納入資產(chǎn)定價(jià)模型。
　　 本文首先以國(guó)內(nèi)學(xué)者廣泛使用的研究方法,對(duì)2002年1月4日至2010年12月31日的樣本期內(nèi)股市與債市收益率進(jìn)行初步考察,發(fā)現(xiàn)兩市場(chǎng)不存在非常顯著的收益率溢出效應(yīng),且兩市場(chǎng)收益率時(shí)變的相關(guān)系數(shù)具有較高的持續(xù)性。接著本文定義了股市交叉偏度與債市交叉偏度,應(yīng)用樣本期內(nèi)兩市場(chǎng)月度超額收益率數(shù)據(jù)和馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型,得到兩市場(chǎng)的條件預(yù)期相關(guān)系數(shù)、條件預(yù)期股市交叉偏度和條件預(yù)期債市交叉偏度,并對(duì)