我國新股抑價問題研究.pdf

1、本文研究了我國新股抑價問題，全文分為四部分：　　第一部分通過引言介紹了抑價問題產(chǎn)生的歷史、新股抑價現(xiàn)象的研究時間和背景，指出該領(lǐng)域代表性的人物艾伯森(Ibbotson，1975)對新股抑價問題的權(quán)威發(fā)現(xiàn)；接著，在國外新股抑價理論介紹部分，嘗試按照一種信息信號角度和參與主體行為角度的分類標(biāo)準(zhǔn)對眾多紛繁復(fù)雜的抑價原因解釋假說進行有規(guī)律的分類，以方便研究的需要。最后，根據(jù)獨立思考得到的分類標(biāo)準(zhǔn)回顧了國內(nèi)新股抑價理論及研究成果，從選擇解釋變量

2、、研究創(chuàng)新和抑價率水平三個研究角度對它們進行扼要介紹。 第二部分新股抑價現(xiàn)象本質(zhì)分析。首先根據(jù)在國泰安證券市場數(shù)據(jù)庫中的相關(guān)數(shù)據(jù)對我國股市建立以來的各年度的抑價率水平進行表格統(tǒng)計介紹；其次，圍繞新股抑價與定價效率、新股抑價與二級市場反應(yīng)和新股抑價與新股內(nèi)在價值的關(guān)系展開討論得出“抑價與一級市場偏低定價和二級市場價格高估緊密相關(guān)”的結(jié)論。同時還指出抑價問題實際代表了市場定價效率問題，引出我國高抑價率問題除了受其他國家股票市場上的共

3、性原因影響之外，更多的是受我國股市發(fā)行體制的不規(guī)范即“制度缺陷問題”的影響。 第三部分按照一般實證研究和使用SPSS統(tǒng)計軟件的順序，首先介紹了樣本數(shù)據(jù)的選擇，接著是研究變量的選取，再是回歸模型的設(shè)計，最后是實證結(jié)果分析。值得一提的是，本文以1996至2005年的新股(A股)為全樣本和另分為的1996-1999年、2000-2005年兩個子樣本的回歸模型擬合度均為良好，而且呈遞增趨勢。入選模型的變量基本覆蓋了股市一二級市場和公司基

4、本面的主要變量指標(biāo)，但像發(fā)行方式和中簽率卻未能入選，這可能和數(shù)據(jù)不完備有關(guān)。三個樣本的實證結(jié)果表明，抑價率受多因素影響，且隨著股票發(fā)行市場化改革的推進，回歸模型越來越趨于國外成熟市場的研究結(jié)果，這表明我國股市的整體環(huán)境正在向正規(guī)化、國際化的方向發(fā)展。 第四部分全流通下降低抑價率的政策建議，對如何改進我國影響我國新股抑價的主要因素提出了具體的改革建議。從新股定價方法、發(fā)行機制、參與主體及市場投資環(huán)境的改善四個大方面提出改進的政策建