我國(guó)中小企業(yè)新股首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象研究.pdf

1、中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，是最活躍的生產(chǎn)力。但融資問(wèn)題是長(zhǎng)期困擾我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸?，F(xiàn)今，首次公開(kāi)發(fā)行股票上市已成為許多中小企業(yè)融資的重要手段。但是，主板市場(chǎng)在新股首次公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中存在的抑價(jià)問(wèn)題也是中小企業(yè)新股發(fā)行中的突出問(wèn)題。本文試圖通過(guò)理論分析和實(shí)證研究分析中小企業(yè)新股抑價(jià)產(chǎn)生的原因。 通過(guò)文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于新股抑價(jià)的解釋很多，但并未形成系統(tǒng)的理論。 本文在對(duì)風(fēng)

2、險(xiǎn)補(bǔ)償理論、熱發(fā)行理論和承銷(xiāo)商托市等理論分析的基礎(chǔ)上以2006 年6 月5日至2007 年8 月23 日在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的113 家中小企業(yè)新股首次公開(kāi)發(fā)行數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象進(jìn)行了多因素回歸建模和實(shí)證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市盈率、中簽率、所屬行業(yè)和市場(chǎng)熱度是影響新股抑價(jià)的最重要的因素，而反映公司基本面的信息并不顯著；通過(guò)模型預(yù)測(cè)分析，該模型的預(yù)測(cè)結(jié)果在一定程度上具備可靠性；隨后，分別通過(guò)偏度和正態(tài)性檢驗(yàn)等方法驗(yàn)證了中小企業(yè)板

3、上市公司發(fā)行新股時(shí)存在承銷(xiāo)商托市行為，托市周期為11 天。同時(shí)對(duì)正態(tài)性檢驗(yàn)過(guò)程中剔除的不符合正態(tài)分布的數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行了初步分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)收益率和市場(chǎng)走勢(shì)及其預(yù)期是影響這些上市公司偏離正態(tài)分布收益率的主要原因。由此，本文得出的結(jié)論有：⑴我國(guó)中小企業(yè)新股發(fā)行定價(jià)基本合理；⑵市盈率、中簽率、行業(yè)因素、市場(chǎng)因素是影響中小企業(yè)新股首次公開(kāi)發(fā)行抑價(jià)的主要因素；⑶我國(guó)中小企業(yè)板塊存在承銷(xiāo)商托市行為，托市周期為11 天。由于國(guó)內(nèi)承銷(xiāo)商托市的真實(shí)數(shù)據(jù)無(wú)法獲得