中國股票市場價格波動特征及影響機制研究.pdf

1、1990年12月19日，上海證券交易所開業(yè)，1991年4月3日深圳證券交易所試營業(yè)，由此拉開了中華人民共和國股票上市交易的帷幕。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中國股票市場的規(guī)模和投資隊伍不斷擴大，為推動我國經(jīng)濟建設(shè)、促進企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革、擴充投融資渠道做出了巨大貢獻。但同時中國股票市場價格波動具有頻率高、幅度大的特點，給投資者、上市公司和政府帶來了巨大風(fēng)險，因此對股票市場價格波動特征及影響機制進行研究顯得十分必要。 由于股票市場受眾多因素影

2、響，并且這些因素錯綜復(fù)雜，相互交織，給研究帶來很大難度。目前對于股票市場價格波動的研究主要集中于波動特征和影響關(guān)系的計量經(jīng)濟學(xué)分析，而對于影響機制的分析很少，而且現(xiàn)有對影響機制的研究大部分是定性研究，缺少整體模型的建立。這種背景下，本文采用經(jīng)濟控制論的理論和方法，建立股票價格決定模型并在模型基礎(chǔ)上對其影響機制進行研究具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 本文首先從股票市場價格波動的相關(guān)理論入手，結(jié)合我國股票市場價格波動歷史，運用GARCH

3、族模型對我國股票市場價格指數(shù)進行分析，總結(jié)中國股票市場價格波動特征。然后在一般商品價格決定機制的基礎(chǔ)上，針對股票作為一種投資品的特殊性來分析股票的需求供給特征，建立需求供給方程，在供求均衡的基礎(chǔ)上得到股票均衡價格的決定模型。由于模型過于復(fù)雜，進行定量分析相對困難，所以本文在兩種假設(shè)的極端情況下對模型進行簡化，解出股票價格運動方程；結(jié)果證明基于控制論的價格決定模型解得的股票價格波動特征與上文中基于GARCH模型的股票價格波動特征相吻合。從

4、模型角度對傳統(tǒng)理論中股票價格的主要影響因素的影響機制進行分析；然后，針對我國的實際情況，采用計量經(jīng)濟學(xué)的VAR模型進行建模，分析我國股票市場價格波動與成交量、GDP和M2之間的關(guān)系，并與上文基于經(jīng)濟控制論的股市價格決定模型所解得的股票價格運動方程進行對比印證，分析證明，基于控制論的股票價格決定模型與基于計量經(jīng)濟學(xué)VAR模型的股票價格影響機制一致，從而證明了本文所建立的股票價格決定模型對于股票價格波動特征和影響機制都有較好的解釋能力，模型