股指期貨與股票市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制研究.pdf

1、股指期貨與股票市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制研究AStudyofthepricediscoveryintheStockIndexFuturesmarketandthestockmarket，學(xué)科專業(yè)：金融學(xué)研究生：魯洋指導(dǎo)教師：熊熊副教授天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部二零一一年五月0r’0～，，∥7|：th。。I：量摘要自股指期貨誕生以來，國際金融市場上因之而發(fā)生的變化是值得關(guān)注的。作為20世紀(jì)80年代國際金融市場的金融創(chuàng)新，股指期貨在國際金融市場上出色地發(fā)

2、揮著價格發(fā)現(xiàn)，規(guī)避風(fēng)險以及套期保值的功能，而價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮則會直接影響到股指期貨整體功能發(fā)揮水平。開發(fā)本國市場上的股指期貨，對完善金融市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定金融市場走勢，促進(jìn)本國金融市場創(chuàng)新，增加金融市場國際競爭力等方面都具有重要意義。在中國大力發(fā)展證券市場背景下，其作用也將更加突出。為了更為深入的了解股指期貨對整個金融市場產(chǎn)生的影響與作用，首先需要對股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能有一個全面準(zhǔn)確的認(rèn)識，這也將有助于對股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮水平

3、的研究。自滬深300股指期貨上市后，對其價格發(fā)現(xiàn)功能的討論卻可謂百家爭鳴，大體總結(jié)起來有四種不同的觀點。第一種觀點認(rèn)為，股票市場已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了價格，股指期貨不存在價格發(fā)現(xiàn)功能。第二種觀點認(rèn)為，股指期貨比現(xiàn)貨早15分鐘開盤，股指期貨的開盤價格是對現(xiàn)貨指數(shù)價格的發(fā)現(xiàn)，同時這種觀點在投資者中比較流行。第三種觀點認(rèn)為股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)是指股指期貨價格是現(xiàn)貨價格的無偏估計。第四種觀點認(rèn)為，股指期貨在盤中對現(xiàn)貨指數(shù)有引導(dǎo)作用，股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能。

4、由此看來，大家對于股指期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的認(rèn)識的確分歧很大，這樣的現(xiàn)狀對于后續(xù)股指期貨的研究并無益處。本文第一部分首先介紹了兩個市場以及各自發(fā)展情況。先對市場本身特性有所了解，再通過對歷史文獻(xiàn)回顧，歸納總結(jié)出價格發(fā)現(xiàn)的內(nèi)涵。對股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能有一個全面準(zhǔn)確的認(rèn)識是理論模型建立的基石。第二部分介紹了價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制分析方法與量化模型。第三部分依次運用不同分析方法利用5秒鐘高頻數(shù)據(jù)，對兩市場價格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行初步實證分析。最終主要采用P—T模型

5、對價格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行測度，觀察中國市場價格發(fā)現(xiàn)整體水平。第四部分，采用線性回歸方法嘗試探索影響價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的主要因素及國外市場的影響。雖然本文采用的理論模型為引自他人，但是本文的特色在于注重實際分析思路的完整，實際分析過程的有序性，本文建立了一套完整有序的分析價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的研究思路。此外，本文采用了5秒鐘高頻數(shù)據(jù)，使得實證分析結(jié)果更具有實際參考價值。同時本文探索的國內(nèi)外市場比較，在金融市場高度全球化的今天也十分有意義。關(guān)鍵詞：股指期貨，價