人民幣“入籃”后的挑戰(zhàn)

1、<p>　　人民幣“入籃”后的挑戰(zhàn)</p><p>　　【摘要】北京時間2015 年12 月1 日，國際貨幣基金組織（IMF）宣布人民幣加入“特別提款權(quán)”（SDR）貨幣籃子，人民幣成為繼美元、日元、歐元和英鎊之外的第五大儲備貨幣，所占比重為10.92%。一方面，這將促進中國金融的市場化和國際化進程；另一方面，我國將面臨金融改革的機遇與挑戰(zhàn)。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】人民幣

2、 SDR 挑戰(zhàn) </p><p><b>　　一、引言 </b></p><p>　　北京時間2015年12月1日，國際貨幣基金組織（IMF）宣布人民幣加入“特別提款權(quán)”（SDR）貨幣籃子，人民幣成為繼美元、日元、歐元和英鎊之外的第五大儲備貨幣，所占比重為10.92%。一方面，這將促進中國金融的市場化和國際化進程；另一方面，我國將面臨金融改革的機遇與挑戰(zhàn)。 </

3、p><p>　　人民幣加入SDR貨幣籃子是人民幣國際化發(fā)展道路上的一個里程碑，無疑將對我國全球投資和貿(mào)易戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響，有助于我國“一帶一路”規(guī)劃藍圖和中東歐投資戰(zhàn)略的實現(xiàn)，有利于我國在國際貨幣體系中發(fā)揮更加重要的作用；此外，人民幣加入SDR 貨幣籃子后將提高SDR的穩(wěn)定性，使SDR與人民幣、美元、日元、英鎊和歐元之間的波動性降低，有利于全球金融市場的穩(wěn)定和安全。 </p><p>　　二、

4、人民幣國際化現(xiàn)狀 </p><p>　　我國人民幣國際化進程目前尚局限于貨幣互換以及國際貨物貿(mào)易的人民幣結(jié)算。在國際貨物貿(mào)易結(jié)算方面，2015年1季度，我國國際貨物貿(mào)易的26.5% 使用人民幣結(jié)算，人民幣已經(jīng)成為我國第二大跨境支付貨幣。在交易對象方面，截至2015年3月底，與我國發(fā)生跨境收付的國家達到189個。在以人民幣作為外匯資產(chǎn)方面，截止至2015年3月底，境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)股票、債券和存款等人民幣資產(chǎn)達

5、到4.2萬億，其中離岸人民幣存款余額近2 萬億，這充分顯示了人民幣不斷上升的國際地位。從外匯儲備角度看，人民幣已經(jīng)是全球第7大儲備貨幣。央行貨幣互換可以作為官方外匯儲備的補充，目前人民銀行已經(jīng)與31個國家簽署了總額達到3.1萬億元人民幣的互換。在國際銀行借貸方面，包括人民幣在內(nèi)的其它貨幣所占比重從2014年第2季度開始超過英鎊和日元。此外，人民幣在國際債券市場中的比重迅速上升，從2005年第1 季度的1.2億美元增長至2014 年第4季

6、度的1191億美元，平均季度增長率達到19.4%。盡管人民幣的使用量一直在迅速增長，但在全球債券市場僅排名第9 位，在跨境銀行放貸中所占份額也很??；其在即期外匯市場中的交易量仍然不多，</p><p>　　從上述數(shù)據(jù)看，人民幣的“國際化”程度不是很強，但人民幣基本符合了SDR 籃子貨幣標準：過去5年的商品和服務(wù)出口名列世界前茅；該貨幣屬于“可自由使用貨幣”（并非自由兌換的概念）。雖然人民幣已經(jīng)被納入SDR 貨幣籃

7、子，但是我們也應(yīng)該看到，除了貨幣互換以及國際貨物貿(mào)易的人民幣結(jié)算之外，還有待于進一步提高人民幣在國際外匯儲備中的份額。因此，人民幣需要依據(jù)“可自由使用”標準繼續(xù)推進國際化程度?！翱勺杂墒褂谩睒藴拾ǎ簭V泛使用性，即貨幣在國際外匯儲備中的份額；該貨幣在國際銀行中的借貸額；以該貨幣計值的國際債券；以及還包含了廣泛交易的指標，即期外匯交易量。 </p><p>　　自2008年金融危機以來，美元、日元和歐元的波動持續(xù)不

8、斷，因此，將新興市場的貨幣如人民幣增添到IMF 特別提款權(quán)貨幣籃子中有利于穩(wěn)定國際貨幣體系，并且完全符合中國作為貿(mào)易和投資大國的身份。 </p><p>　　三、“入籃”后我國金融改革面臨的挑戰(zhàn) </p><p>　　加入SDR，中國也面臨著風(fēng)險與挑戰(zhàn)。主要有兩點，一是跨境資本流動帶來的沖擊，二是匯率風(fēng)險，二者交織在一起。雖然當(dāng)前IMF認為中國在資本項目方面已足夠開放，但需要明確的是，如果

9、希望在國際貨幣中提升地位，開放資本項目是必須的。開放資本項目不可避免地要面對風(fēng)險，雖然我國尚未經(jīng)歷過這種風(fēng)險，但許多國家經(jīng)歷的波折給我們留下了諸多啟示。人民幣升貶主要取決于中國經(jīng)濟未來的走勢，尤其是國際貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r，并不主要取決于是否加入SDR以及其份額大小。目前面臨的主要挑戰(zhàn)來自于中國經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾較多，可能影響人民幣匯率的短期穩(wěn)定性，并進而弱化剛剛加入SDR的積極作用。中期來看，中國需要直面嚴重過剩的房地產(chǎn)市場風(fēng)險的集中爆發(fā)

10、，搞不好會導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸，人民幣就會大幅度貶值，這就會嚴重沖擊人民幣的國際化進程。2015年12月11日，央行引入了按交易加權(quán)的貨幣籃子，其中美元所占權(quán)重為26.4%，歐元權(quán)重為21.4%。消息傳來，倫敦市場交易的離岸人民幣匯率迅速跌落0.5%，跌至1美元兌6.5577元人民幣的四年內(nèi)低點。業(yè)內(nèi)人士稱，這是人民幣加入SDR后，央行減少匯率干預(yù)的自然結(jié)果。關(guān)于人民幣貶值的問題，現(xiàn)在人民</p><p>　　人民幣進

11、入SDR的目標和宗旨，一方面是體現(xiàn)人民幣的信譽與影響，另一方面是促進國內(nèi)外的發(fā)展與改革。 </p><p>　　從貨幣專業(yè)層面看，我國尚存在著不足的情形，如匯率制度的改革始終沒有到位、參考一籃子貨幣之前一直是空白，并且結(jié)算方面依然過度集中在人民幣和美元之間。再者，我國尚未有真正意義上的外匯市場，外匯市場的概念局限在銀行間的外匯市場，目前利用上海自貿(mào)試驗區(qū)進行的人民幣離岸交易市場也沒有得到進一步的發(fā)展。我國與國際的

12、差異表現(xiàn)在于：國際外匯概念不包括人民幣，我國外匯概念包括人民幣。即便我國擁有全世界最多的外匯儲備，但依然是全世界尚未開放的外匯市場，人民幣仍然屬于不可自由兌換貨幣，這極大地影響了人民幣的國際化進程?？梢哉f，由于資本項目沒有完全開放，阻礙了人民幣的國際化進程。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]IMF. Enhancing I

13、nternational Monetary Stability―A Role for the SDR[R].IMF Policy Paper，2011. </p><p>　　[2]Bénassy-Quéré，A. ，D. Capelle.On the Inclusion of the Chinese Renminbi in the SDR Basket[J].Internation