有交易費用期權(quán)定價研究.pdf

1、期權(quán)是一種基本的金融衍生產(chǎn)品，自它在金融市場中出現(xiàn)，其定價理論及定價方法一直備受關(guān)注。經(jīng)典的B-S期權(quán)定價公式雖然具有重大的應(yīng)用價值，但不適用于有交易費用的情形。在現(xiàn)代金融學(xué)研究中，有交易費用期權(quán)定價問題的研究主要使用無套利原理和效用函數(shù)方法。 在離散時間模型中，問題相對簡單，即把頭寸調(diào)整復(fù)制的時間限定在相等的時間間隔上，從而得到歐式看漲期權(quán)的定價公式?？梢园l(fā)現(xiàn)此時所得期權(quán)定價公式與B-S公式形式上很相近，只是波動率有所調(diào)整。以

2、此為基礎(chǔ)，我們選取了一些重要的風(fēng)險管理參數(shù)，進一步分析了它們的經(jīng)濟意義。此外，我們通過建立調(diào)整后的波動率與股票波動率之間的關(guān)系，找到了有交易費用的期權(quán)定價公式與B-S公式之間的聯(lián)系，即只要將頭寸調(diào)整時間間隔控制在某一特定值上，B-S公式所提供的避險組合還是可以運用的，只是避險操作的靈活性大大減弱。之后，我們還進一步考慮了復(fù)雜交易費用的情形，即交易費用是股票交易份數(shù)和股票價格的函數(shù)。 在現(xiàn)代金融學(xué)研究中，常用效用函數(shù)來描述風(fēng)險優(yōu)先

3、，大量研究成果已經(jīng)證實了基于效用理論的研究方法，是采用對沖方法研究有交易費用期權(quán)定價的最佳方法。我們使用DaVis的最優(yōu)有價證券框架，利用投資者進行期權(quán)交易的邊際獲利與最優(yōu)交易策略之間的關(guān)系，推導(dǎo)出一種對有交易費用的歐式期權(quán)有效的計算公式。這種方法稱為期權(quán)均衡定價法，它使我們擺脫了解決大量復(fù)雜的優(yōu)化問題的困擾。之后，我們以線性效用函數(shù)為例，利用其具有"在無風(fēng)險資產(chǎn)中，使用這種效用函數(shù)的投資者的最優(yōu)交易策略獨立于財富持有"的特點，推導(dǎo)出價