控制權(quán)轉(zhuǎn)移與投資者保護(hù)研究——基于控制權(quán)私有收益視角.pdf

1、經(jīng)過二十年來的展，我國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)平穩(wěn)高速增長，資本市場的發(fā)展發(fā)揮了重要重作用。截止至2011年底，深圳證券交易所與上海證券交易所共有2230家上市公司，由此可見我國資本市場發(fā)展的速度之快。資本市場的發(fā)展為我國上市公司并購與控制權(quán)轉(zhuǎn)移提供了平臺，進(jìn)一步優(yōu)化了社會的資源配置。資本市場的發(fā)展為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入強(qiáng)大的力量，但也要看到我國上市公司存在的問題。如同世界上大多數(shù)國家的上市公司，我國上市公司面臨的已不再是傳統(tǒng)委托代理理論中的股東與管

2、理者之間的矛盾，而是具有控制權(quán)的控股股東與中小股東之間的矛盾。同時，我國上市公司還面臨著整體質(zhì)量不高、長斯投資價值低以及資本市場有效性低等等問題，控制權(quán)私人收益問題是其重要原因之一。
　　基于此，本文從上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中的控制權(quán)私人收益的獲取入手，在回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)理論分析，以2004年至2009年上市公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的上市公司為樣本，系統(tǒng)研究了上市公司控制權(quán)私人收益與投資者保護(hù)的關(guān)系，并將這一問題置于

3、我國股權(quán)分置改革的大背景下，結(jié)合理論與實(shí)踐，闡述了股權(quán)分置改革對我國控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場的影響。研究發(fā)現(xiàn)，大股東控制力度與其攫取的控制權(quán)私人收益規(guī)模之間呈正相關(guān)關(guān)系，大股東對上市公司控制越是嚴(yán)格，其越是利用手中掌握的控制權(quán)為自己或?yàn)樽砸芽刂频纳鲜泄局\取控制權(quán)私人收益。另研究表明相對于股權(quán)分置改革之前，股權(quán)分置改革之后的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件中，控股股東攫取的控制權(quán)私人收益規(guī)模有所降低，相對于非國有上市公司，對國有控股上市公司控制權(quán)私有收益規(guī)