薪酬管制背景下高管薪酬與非效率投資關系研究.pdf

1、2014年8月29日新的《中央管理企業(yè)負責人薪酬制度改革方案》經(jīng)中央政治局審議通過，該方案將于2015年初實施。圍繞此次央企高管薪酬改革方案的討論眾所紛紜，也一時成為輿論及社會媒體關注的焦點，關于薪酬管制的話題再一次引起了學術界的廣泛關注。根據(jù)以往學者的研究表明，現(xiàn)代企業(yè)由于所有權和經(jīng)營權的分離，導致大部分公司都存在著嚴重的委托代理問題，其表現(xiàn)之一就是非效率投資問題，具體表現(xiàn)為投資過度和投資不足。而設計一套合理的薪酬激勵制度對于抑制高管

2、的非效率投資行為具有一定的促進作用?；诖?，本文以央企負責人薪酬改革為契機，來研究我國上市公司高管薪酬與非效率投資的相關關系。
　　首先，本文對高管薪酬和非效率投資關系的國內(nèi)外研究文獻進行了回顧，并對相關的理論基礎進行了梳理;其次，在借鑒前人研究成果的基礎上，又基于相關理論分析，提出了本文的兩個研究假設;再次，本文以我國滬深兩市A股上市公司2010-2013年的3176個數(shù)據(jù)為研究樣本，參考Richardson(2006)預期投資

3、模型，通過實證檢驗得出我國上市公司非效率投資現(xiàn)象比較普遍的研究結論。該結論為本文進行高管薪酬對非效率投資影響的實證分析奠定了良好的基礎。
　　接下來，本文選取預期投資模型回歸的正負殘差值作為過度投資和投資不足的代理變量，并結合我國特殊的體制背景，把研究樣本細分為國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)兩個子樣本，分別實證檢驗了國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)高管貨幣薪酬對非效率投資行為的影響。得出如下研究結論:(1)我國上市公司普遍存在著非效率投

4、資問題，經(jīng)統(tǒng)計，在3176樣本中，投資過度的樣本有993個，占樣本總量的31.27％;投資不足的樣本有2183個，占樣本總量的68.73％，研究表明目前我國上市公司仍普遍存在著投資不足的情況。(2)在國有控股企業(yè)中，由于特殊的制度背景，國有企業(yè)高管薪酬水平與投資過度和投資不足這兩種非效率投資行為都存在著負相關關系。該結論表明在有薪酬管制的國有控股企業(yè)中高管薪酬水平的高低對于誘發(fā)高管進行非效率投資行為的可能性較小。(3)在非國有控股企業(yè)中