異質(zhì)信念下的股票價格波動研究.pdf

1、經(jīng)典資產(chǎn)定價理論模型如CAPM模型、APT模型等一直作為主流經(jīng)濟學研究的核心，用于分析投資者的投資行為，但是隨著更深入的研究，傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論卻難以解釋現(xiàn)實證券市場中頻現(xiàn)的金融異象如“股權溢價之謎”“動量效應之迷”等，行為金融將人的心理行為放大并與傳統(tǒng)金融學相結合，專門研究行為對金融市場的影響。行為金融學同時研究主觀概率的形成機制，而異質(zhì)性則直接假定經(jīng)濟參與人在主觀概率賦值方面具有異質(zhì)性，相互之間可能存在差異性，并以此為基礎研究這種差異

2、對資產(chǎn)價格的影響。
　　本文首先界定了投資者異質(zhì)性極其分類，然后分析了異質(zhì)信念的傳導機制，并且基于異質(zhì)性后驗信念對股票動態(tài)均衡價格做了研究，研究具體分為以下幾個部分，第一小部分主要介紹異質(zhì)信念對股票價格影響的靜態(tài)模型，得出均衡價格的表達式，由于現(xiàn)實市場中股票價格的變動是一個動態(tài)過程，所以很有必要在靜態(tài)模型的基礎上引入動態(tài)模型，第二小部分主要延續(xù)靜態(tài)模型的基本假設，引入投資者對t+1期價格預期偏離其基本價值的動態(tài)函數(shù)，經(jīng)過一系列推導

3、，得出動態(tài)均衡下股票價格的公式，同時，將異質(zhì)性信念細分為樂觀信念和悲觀信念，讓兩種信念力量相互博弈對股票均衡價格形成的作用。同時，引入適應性交易者，更加表明了股票價格的動態(tài)變化過程。
　　其次研究DSSW模型，DSSW有兩類投資者，一類為理性交易者，也叫知情交易者，另一類為噪聲交易者。DSSW模型主要對存在理性交易者、正反饋交易者以及噪聲交易者的股票市場中，具體細化三者之間的關系，并細分多個投資時期，由簡單到復雜，從t=0期到t=

4、n期具體分析三者之間動態(tài)博棄的過程以及如何引起股票價格的動態(tài)變化。
　　本文構建了多目標參數(shù)尋優(yōu)模型，運用上海證券交易所綜合指數(shù)收盤價計算了我國股票市場參數(shù)，時間跨度為2008年1月1日至2013年12月31日。為了更直觀地表示出股票價格的變動情況，運用仿真的方法研究了存在正反饋交易者的DSSW模型中，噪聲交易者占比變化以及正反饋投資者數(shù)量的變化對股票價格波動的影響，仿真后顯示，噪聲交易者在市場總體交易者中的數(shù)量與股票價格呈正比例