上證綜合指數(shù)的波動性的宏觀影響因素探析及其倉位資金管理.pdf

1、從我國以鄧小平為代表的新一屆政府實行改革開放經(jīng)濟政策以來，中國經(jīng)濟逐步從傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟進入了市場經(jīng)濟，生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)力的協(xié)調(diào)性得到了改善，中國的經(jīng)濟進入了快速發(fā)展時期。經(jīng)濟增速飛速增長，國民經(jīng)濟建設(shè)取得的巨大的進步，實體經(jīng)濟發(fā)展的同時也迫切需要資本市場的發(fā)展以便支持我國實體經(jīng)濟的騰飛，但由于我國經(jīng)濟制度建立的不成熟，實體經(jīng)濟與與金融市場的協(xié)調(diào)性不夠緊密，特別是資本市場發(fā)展的不成熟已經(jīng)對國民經(jīng)濟的發(fā)展形成了制約。研究資本市場、研究上證綜合指

2、數(shù)波動和實體經(jīng)濟發(fā)展之間的規(guī)律聯(lián)系對于指導(dǎo)投資者證券投資管理具有重要參考意義。證券市場是實體經(jīng)濟發(fā)展到高級階段資本需求的產(chǎn)物，資本市場的健康發(fā)展關(guān)系到實體經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟能否平穩(wěn)健康發(fā)展，關(guān)系到社會主義市場經(jīng)濟的建立和資本發(fā)展的深層推進，研究證券市場的波動影響因素和發(fā)展趨勢對國家經(jīng)濟建設(shè)具有重大作用，可見證券市場的平穩(wěn)發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義，因此，從穩(wěn)定資本市場發(fā)展的穩(wěn)定性角度來說，證券市場價格指數(shù)波動成為研究宏觀經(jīng)濟的一個重要工具。上證綜

3、合指數(shù)波動的影響因素眾多，為了研究的需要，本文主要從宏觀經(jīng)濟波動的影響因素和上市公司的微觀影響因素兩方面做論述。上市公司的基本經(jīng)營情況、投資者投資情緒和投資偏好都是從微觀層面影響公司股票價格的重要影響因素;同樣，政府的產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟政策、國民經(jīng)濟發(fā)展的快慢都能從宏觀層面影響證券價格走勢的波動。本文通過研究上證綜合指數(shù)的波動性影響因素分析來對我國證券走勢的影響因素做實證研究。
　　第一步，本文首先選取了19961年1月到2013年1

4、2月的月度宏觀經(jīng)濟變量（主要選取的經(jīng)濟指標(biāo)政府財政支出、貨幣供給量、消費價格指數(shù)、進出口總額）的數(shù)據(jù)做研究對象。第一步首先是對研究對象進行PP單位檢驗，接著運用模型檢驗結(jié)果對數(shù)據(jù)進行對數(shù)處理和對數(shù)差分處理，之后運用OLS對基本統(tǒng)計變量處理后回歸，模型因果關(guān)系檢驗主要是通過格蘭杰檢驗。檢驗之后進一步對模型進行整體回歸，從格蘭杰因果關(guān)系檢驗解釋變量和被解釋變量之間的因果關(guān)系。
　　最后，我們采用向量自回歸(VAR)對上證綜合指數(shù)的收益

5、率波動和指數(shù)平均月度收益波動出發(fā)，計算出波動的數(shù)據(jù)和波動關(guān)聯(lián)性，模型數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)性證明上證綜合指數(shù)的波動和和中國宏觀經(jīng)濟影響因素存在聯(lián)系:上證綜合指數(shù)的走勢波動不受國家公共財政支出增長的影響，上證綜合指數(shù)波動和不受房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的相對值影響，兩者之間的顯著關(guān)系不明顯，物價消費指數(shù)的波動則顯著影響上證綜合指數(shù)的波動，兩者之間存在顯著地影響關(guān)系，通過研究CPI的相對值能進一步預(yù)測上證綜合指數(shù)的波動趨勢。
　　經(jīng)過對中國資本市場多年的

6、研究發(fā)現(xiàn):中國資本市場的特色，投機氛圍較為濃厚，散戶的追漲殺跌為證券市場的波動性提供了動力。在我國證券市場上，大量投資者的平均收益是負(fù)的。在我國股市的普遍收益狀況是:是一賺二平七虧。通過研究分析上證綜合指數(shù)的波動性原因進行分析發(fā)現(xiàn):普通投資者虧損的主要原因是在于證券投資者缺乏對上證綜合指數(shù)的劇烈波動的危害性認(rèn)識，投資者缺乏對中國證券市場獨特性的了解、缺乏對證券投資理論知識的系統(tǒng)學(xué)習(xí)、缺乏證券投資的風(fēng)險認(rèn)識、缺乏證券投資管理的風(fēng)險控制。上

7、證綜合指數(shù)波動影響因素錯綜復(fù)雜，文章主要通過宏觀和微觀兩方面研究上證綜合指數(shù)波動性的影響因素，從微觀層面上，公司基本面、經(jīng)營效益好壞、投資者的投資偏好都會從微觀層面影響上證綜合指數(shù)的波動性;從宏觀層面上，國家經(jīng)濟政策、宏觀經(jīng)濟景氣程度因素影響上證綜合指數(shù)波動的主要原因。本文文章選擇的主要思路上首先選取上證綜指為研究對象，對影響上證綜合指數(shù)模型的一些經(jīng)濟變量做模型估計和相關(guān)性檢驗。為了證明宏觀經(jīng)濟因素對證券指數(shù)的影響程度，文章采用最小二乘