過度投資、多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的影響研究.pdf

1、2015年11月，中國(guó)政府首次提出了供給側(cè)改革，此后，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在國(guó)際、國(guó)內(nèi)重要場(chǎng)合會(huì)議上多次提及。至此，以“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”為重點(diǎn)的供給側(cè)改革拉開了帷幕。供給側(cè)改革得到了各級(jí)政府的推廣，成為了企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。供給側(cè)改革的背后，卻是我國(guó)經(jīng)濟(jì)自2011年開始增速回落，長(zhǎng)期依賴高投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式難以繼續(xù)保持，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，且面臨持續(xù)下行的壓力。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來依賴投資維持高速增長(zhǎng)所帶來

2、的一系列弊端日益突出，比如過度投資現(xiàn)象嚴(yán)重、企業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)、政府及企業(yè)偏好激進(jìn)擴(kuò)張，使得企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿普遍畸形高企、企業(yè)盈利能力及現(xiàn)金流弱化，導(dǎo)致企業(yè)整體信用壓力趨增、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提升，由此可知，企業(yè)過度投資、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張可能是導(dǎo)致企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的重要原因。事實(shí)上，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體不景氣的大環(huán)境下，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的增加，降低了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及資金使用效率，增加企業(yè)陷入破產(chǎn)境地的可能性?；诖?，本文從信用風(fēng)險(xiǎn)視角，研究微觀企業(yè)過度

3、投資、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張現(xiàn)象導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果及影響因素。論文的研究?jī)?nèi)容及結(jié)論主要有以下幾點(diǎn)：
　?。?）研究過度投資對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理。在對(duì)我國(guó)過度投資的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行分析及回顧、總結(jié)現(xiàn)有相關(guān)研究后，構(gòu)建了過度投資與公司信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的研究框架，實(shí)證分析了過度投資對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：過度投資加大了公司的信用風(fēng)險(xiǎn)；新增有息負(fù)債、公司業(yè)績(jī)分別在過度投資影響公司信用風(fēng)險(xiǎn)的過程中具有中介作用。
　?。?）分別基于委托代理理

4、論和信息不對(duì)稱理論，研究了公司信用風(fēng)險(xiǎn)的治理效應(yīng)。
　　以委托代理理論為基礎(chǔ)，分析了內(nèi)部控制對(duì)過度投資導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)是否能有效管控，以及內(nèi)部控制對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管控作用是否因企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而產(chǎn)生差異。通過實(shí)證分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制、過度投資與公司信用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制能有效降低過度投資導(dǎo)致的公司信用風(fēng)險(xiǎn)；相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制的信用風(fēng)險(xiǎn)管控作用更為顯著。
　　以信息不對(duì)稱理論為基礎(chǔ)，研究了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、過度

5、投資及公司信用風(fēng)險(xiǎn)之間的作用機(jī)制，以及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用是否因企業(yè)所處的融資約束而產(chǎn)生差異。通過實(shí)證分析融資約束、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、過度投資與公司信用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的改善有利于抑制過度投資，進(jìn)而降低公司的信用風(fēng)險(xiǎn)；相對(duì)于融資約束較嚴(yán)重的公司而言，融資約束寬松公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用更加顯著。
　?。?）研究多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。多元化經(jīng)營(yíng)可能會(huì)加大公司信用風(fēng)險(xiǎn)，而多元化

6、經(jīng)營(yíng)的實(shí)施與管理者的過度自信密切相關(guān)。通過實(shí)證分析了管理者過度自信、多元化經(jīng)營(yíng)及公司信用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：管理者的過度自信增加了多元化經(jīng)營(yíng)程度，多元化經(jīng)營(yíng)程度的提高加大了公司信用風(fēng)險(xiǎn)，且多元化經(jīng)營(yíng)在管理者過度自信影響公司信用風(fēng)險(xiǎn)中具有中介作用；上期多元化經(jīng)營(yíng)程度會(huì)加大管理者的過度自信心理，而上期公司信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)管理者的過度自信心理影響較弱。
　?。?）研究公司多元化經(jīng)營(yíng)的過度投資效應(yīng)和融資約束效應(yīng)。在研究了多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司信

7、用風(fēng)險(xiǎn)的影響后，進(jìn)一步研究了多元化經(jīng)營(yíng)的過度投資效應(yīng)和融資約束效應(yīng)，以揭示多元化經(jīng)營(yíng)失敗的內(nèi)在原因及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：在公司多元化經(jīng)營(yíng)程度位于較低水平時(shí)，隨著多元化經(jīng)營(yíng)程度的增加，公司的過度投資會(huì)減少，但當(dāng)多元化經(jīng)營(yíng)程度增加達(dá)到一定的閾值之后，繼續(xù)增加多元化經(jīng)營(yíng)程度會(huì)造成過度多元化，從而加大過度投資；公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略會(huì)加深融資約束。多元化經(jīng)營(yíng)失敗往往一方面在于沒有把握多元化經(jīng)營(yíng)的度，過度多元化導(dǎo)致過度投資，公司會(huì)逐漸陷入虧損困境