注冊(cè)制下信息披露監(jiān)管制度研究.pdf

1、注冊(cè)制是股票首次公開發(fā)行的一種體制，是發(fā)行申請(qǐng)人依法將應(yīng)當(dāng)公開的一切信息和資料，合理制成法律文件上交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提交的材料是否履行了信息披露義務(wù)的制度。注冊(cè)制的推行，降低了公司上市融資的門檻，但也給證券市場(chǎng)預(yù)埋了一定的風(fēng)險(xiǎn)，使得證券市場(chǎng)上融資的企業(yè)“魚龍混雜”，給信息不對(duì)稱的廣大中小投資者帶來巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。在注冊(cè)制背景下，要求上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)的披露信息，并對(duì)其信息披露行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，是維護(hù)證券市場(chǎng)

2、繁榮穩(wěn)定、保護(hù)廣大中小投資者利益的重要途徑，因此，信息披露監(jiān)管是注冊(cè)制的核心和靈魂。
　　2015年4月20日，我國《證券法》修正案草案首次明確注冊(cè)制改革，在推行注冊(cè)制的背景下，我國信息披露監(jiān)管也面臨一系列的問題，一是信息披露監(jiān)管的立法缺陷，懲處機(jī)制不夠嚴(yán)厲，導(dǎo)致操作性差，違法成本低;二是證券監(jiān)督管理委員會(huì)的監(jiān)管機(jī)制不健全;三是自律監(jiān)管機(jī)制和社會(huì)監(jiān)督未能充分發(fā)揮，包括證券交易所監(jiān)管權(quán)力有限、中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管不完善、上市公司內(nèi)部監(jiān)管體制

3、的缺失以及媒體監(jiān)督未能充分發(fā)揮;四是目前我國退市制度不完善，注冊(cè)制下，證券市場(chǎng)“有進(jìn)有出”才是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象，“只進(jìn)不出”不僅會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)畸形，也會(huì)損害投資者利益;五是投資者利益保護(hù)機(jī)制不健全。注冊(cè)制下，投資者的利益應(yīng)當(dāng)放在首位，因而對(duì)于信息披露監(jiān)管的制度設(shè)計(jì)要著重完善投資者利益的保護(hù)。
　　正因我國缺乏注冊(cè)制下信息披露監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)以及存在一系列的問題，需要對(duì)證券市場(chǎng)注冊(cè)制發(fā)展相對(duì)成熟的國家借鑒其完善的信息披露監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。在推行注

4、冊(cè)制的國家，如美國、日本等均以信息披露監(jiān)管為中心，建立了一系列相關(guān)制度為注冊(cè)制保駕護(hù)航。完善的法律體系規(guī)范證券市場(chǎng)的運(yùn)行，事中事后的有效監(jiān)管，暢通的退市制度以及中小投資者保護(hù)制度等都是美日等國普遍實(shí)施的先進(jìn)制度。相比我國欠發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)來說，發(fā)達(dá)國家對(duì)于信息披露監(jiān)管的完備的法律體系、監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工合理以及完善的投資者利益保護(hù)制度等對(duì)于我國都具有借鑒意義。
　　2016年兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在答記者問中強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制一定要實(shí)施，但在

5、配套措施未完善之前，不可單兵突進(jìn)。因此，立足于我國特有的基本國情，需要建立完善信息披露監(jiān)管的配套措施，任何一個(gè)環(huán)節(jié)準(zhǔn)備不到位，注冊(cè)制下監(jiān)管的效果都會(huì)大打折扣，所以要正視注冊(cè)制下信息披露監(jiān)管面臨的問題，完善配套監(jiān)管措施，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制。針對(duì)我國實(shí)行注冊(cè)制背景下存在的問題，首先應(yīng)完善信息披露監(jiān)管相關(guān)的法律法規(guī)體系，并從嚴(yán)厲的懲處制度設(shè)計(jì)方面威懾信息披露中的違法者;其次，完善以證券監(jiān)督管理委員會(huì)、證券交易所、新聞媒體、公司獨(dú)立董事等外部與內(nèi)部

6、監(jiān)督并重的模式進(jìn)行事前與事中的防范與監(jiān)督;再次，強(qiáng)調(diào)用退市制度倒逼上市企業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營;最后，完善投資者利益保護(hù)機(jī)制，對(duì)于侵害投資者利益的違法行為，通過集團(tuán)訴訟，請(qǐng)求損害賠償來保障廣大中小投資者的合法權(quán)益。從制度上提高上市企業(yè)違法違規(guī)的成本，為維護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益提供保護(hù)。
　　注冊(cè)制下，加強(qiáng)對(duì)信息披露監(jiān)管的主要目的還是要保護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益。中小投資者普遍缺乏證券投資方面的專業(yè)知識(shí)，經(jīng)濟(jì)承受能力薄弱等問題決定了其