我國貨幣政策房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機(jī)制的實證分析.pdf

1、20世紀(jì)末，前美聯(lián)儲主席格林斯潘在英格蘭銀行的會議上提出資產(chǎn)價格泡沫已經(jīng)成為中央銀行面臨的新挑戰(zhàn)，由此引發(fā)了學(xué)術(shù)界對貨幣政策的資產(chǎn)價格傳導(dǎo)渠道的熱烈討論。由于房地產(chǎn)具有消費和投資雙重屬性，其價格的波動對國民經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的影響要遠(yuǎn)大于其他資產(chǎn)，美國次貸危機(jī)、迪拜神話的破滅都是由于房地產(chǎn)市場問題引發(fā)的金融動蕩。因此，貨幣政策的房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機(jī)制成為了貨幣政策理論關(guān)注的重點之一。
　　經(jīng)過二十多年的發(fā)展，房地產(chǎn)已成為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱

2、產(chǎn)業(yè)，然而學(xué)術(shù)屆圍繞房地產(chǎn)是否存在泡沫的激烈討論也從未停止。2014年以來，我國房價出現(xiàn)大面積持續(xù)下跌，引發(fā)了人們對地產(chǎn)泡沫破滅的恐慌。在此經(jīng)濟(jì)背景之下，本文希望從理論和實證兩個層面驗證貨幣政策經(jīng)由房地產(chǎn)價格作用于實體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，并找出該作用機(jī)制的縱向趨勢特征及在不同市場環(huán)境下的橫向特征，意圖為中央銀行避免房價硬著陸沖擊國民經(jīng)濟(jì)及金融穩(wěn)定提供有力的政策依據(jù)。
　　本文首先分析了貨幣政策影響房價和房價影響實體經(jīng)濟(jì)的理論存在性，其中包

3、括利率政策、存款準(zhǔn)備金政策和公開市場操作在內(nèi)的傳統(tǒng)貨幣政策都會對房價產(chǎn)生影響，而房價主要通過財富效應(yīng)、擠占效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)影響消費，通過預(yù)期效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)影響投資；其次，本文運用相關(guān)系數(shù)、對數(shù)線性回歸分析和格蘭杰因果檢驗等計量方法證實了貨幣政策影響房價和房價影響實體經(jīng)濟(jì)的途徑都是暢通的，從而貨幣政策房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)途徑在我國經(jīng)濟(jì)中是存在的；最后，本文用滾動回歸和分位數(shù)回歸的方法分析了該傳導(dǎo)機(jī)制的趨勢特征和在不同市場環(huán)境