上市公司限售股解禁后減持行為影響因素的實證研究——基于滬深300指數(shù).pdf

1、股權分置改革作為中國資本市場的特色，一直在影響著股市的發(fā)展。各類限售股的解禁與減持不斷影響著中國的資本市場，限售股的解禁和減持一直是學術界和投資實踐界關注的課題。
　　本文將重點聚焦于上市公司限售股股東在限售股解禁后減持行為的影響因素。通過文獻研究法，將股東減持行為的影響因素歸納為公司控制權、宏觀經(jīng)濟形勢、市場趨勢、公司估值與企業(yè)財務績效這五個方面，并選取滬深300成分股中在2013年至2015年發(fā)布減持公告的減持事件作為樣本，將

2、限售股解禁后某次減持事件的減持數(shù)量占自身持股總數(shù)的比例作為被解釋變量，選取Herfindahl_10指數(shù)、GDP同比增長率、托賓Q值、市盈率、產(chǎn)權比率、凈資產(chǎn)收益率、股票波動率、貝塔值、董事會規(guī)模、獨立董事在董事會中所占比例這十個變量作為解釋變量，并以行業(yè)分類和板塊分類作為控制變量，利用多元回歸線性模型，來研究上市公司限售股解禁后減持行為的影響因素。
　　通過模型構建與分析，本文發(fā)現(xiàn)，Herfindahl_10指數(shù)、GDP同比增長

3、率、托賓_Q值、產(chǎn)權比率、股票波動率、貝塔值和董事會規(guī)模這幾個因素對限售股股東的減持行為有顯著的影響，而市盈率、凈資產(chǎn)收益率和獨立董事比例這幾個變量的影響并不顯著。根據(jù)這些結果，本文認為，限售股股東傾向于在股價被高估，股票波動率大時進行減持，而較少考慮公司財務績效的基本面。宏觀經(jīng)濟狀況、公司的控制權結構對限售股股東的減持行為也有顯著的影響。同時限售股股東的投資類型傾向于風險偏好型。本文認為中小投資者在面對限售股股東的減持行為時不必盲目恐