機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性、研發(fā)支出與企業(yè)績效.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中的地位不斷提升，同時(shí)其在證券市場上也扮演著更重要的角色。在西方資本主義國家，隨著機(jī)構(gòu)投資者的快速發(fā)展，企業(yè)的治理從原有的“華爾街準(zhǔn)則”——“用腳投票”，逐步的改為“用手投票”。而我國，雖然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，但由于2001年3月證券監(jiān)管部門提出的超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的方案，不僅使機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展，而且穩(wěn)定了證券市場。
　　自十八大以來，我國研發(fā)投入明顯加大，創(chuàng)新能力不斷提升，科技創(chuàng)新碩果累

2、累。雖然我國研發(fā)投入總額已經(jīng)超過了德國、日本等發(fā)達(dá)國家，但從研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)經(jīng)費(fèi)與GDP之比）來說，我國與發(fā)達(dá)國家還存在一定的差距。從宏觀來說，科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)保持中高速增長的重要支撐。從微觀來說，科技創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)創(chuàng)立和維持核心競爭力至關(guān)重要。
　　本文回顧了機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性、研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)文獻(xiàn)，著重梳理了機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與研發(fā)支出、研發(fā)支出與企業(yè)績效、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)研發(fā)支出與企業(yè)績效這三種關(guān)系。并選取2010-20

3、14我國主板 A股披露研發(fā)費(fèi)用的上市公司作為研究樣本，按照機(jī)構(gòu)投資者性質(zhì)的不同，將全部樣本分為穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者與交易型機(jī)構(gòu)投資者，探討不同性質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)研發(fā)支出與企業(yè)績效關(guān)系，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：
　?。?）與交易型機(jī)構(gòu)投資者相比，穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)研發(fā)支出的影響更加顯著。這說明相對(duì)交易型機(jī)構(gòu)投資者來說，穩(wěn)定型的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)積極參加企業(yè)管理與經(jīng)營，約束管理層的經(jīng)營決策，促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入，從而使得公司健康持續(xù)發(fā)展。
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4、2）研發(fā)支出與企業(yè)當(dāng)期績效顯著負(fù)相關(guān)，這說明企業(yè)研發(fā)投入越多，當(dāng)期績效越差，這可能是由于研發(fā)投入需要經(jīng)過較長的時(shí)間才能轉(zhuǎn)變?yōu)橛懈偁幍纳a(chǎn)力。經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與滯后兩期企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。
　?。?）穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者投資的公司比交易型機(jī)構(gòu)投資者投資的公司，研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系要更為顯著。這可能是因?yàn)榉€(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者能夠積極參與公司的管理與經(jīng)營，減少管理層對(duì)公司資產(chǎn)的侵占，因此穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的研發(fā)活動(dòng)等