異質(zhì)性延續(xù)：機構(gòu)投資者持股與上市公司業(yè)績.pdf

1、近年來，隨著機構(gòu)投資者的茁壯成長，資本市場投資行為活躍，機構(gòu)投資者對公司治理和公司業(yè)績的改善作用吸引了無數(shù)學(xué)者的眼球。其中，由不同類型的機構(gòu)投資者在投資規(guī)模、資金來源、投資理念、業(yè)務(wù)聯(lián)系、外界限制等方面的差異綜合作用所形成的各具特色的投資策略、投資偏好，成為眾多學(xué)者研究機構(gòu)投資者異質(zhì)性對公司治理與業(yè)績成長的影響的主流切入點。
　　本文基于中國A股上市公司2004年至2014年間股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司業(yè)績等數(shù)據(jù)，采用Fama-MacBeth

2、回歸方法從時間跨度、持股規(guī)模、發(fā)行市場多個維度探析中國四大主要機構(gòu)投資者:基金、券商、QFII、券商集合理財產(chǎn)品的持股比例對上市公司業(yè)績的異質(zhì)影響。
　　回歸結(jié)果表明:1、在長期與短期兩種時間范疇內(nèi)，作為長期價值型投資者，基金持股顯示出與公司業(yè)績之間的顯著正相關(guān)關(guān)系;而投機型券商集合理財產(chǎn)品所呈現(xiàn)出的與公司業(yè)績的“偽正相關(guān)”關(guān)系，根源于自身僅投資當(dāng)期業(yè)績較好或交易行情強勁的公司的行為偏好。此外，收益導(dǎo)向型券商和獨立機構(gòu)投資者QFI

3、I現(xiàn)階段均未展示出對于公司業(yè)績提升的正面作用。2、伴隨著持股規(guī)模優(yōu)勢的積累，各類型機構(gòu)投資者在公司治理中的角色逐漸從被動監(jiān)督轉(zhuǎn)換成主動監(jiān)督，對公司業(yè)績產(chǎn)生積極作用越來越突出。當(dāng)持股規(guī)模較小時，不同機構(gòu)投資者對公司業(yè)績的影響主要取決于投資性質(zhì)。隨著持股規(guī)模增加，基金、QFII等長期價值型機構(gòu)投資者對公司業(yè)績的正面作用不斷擴大;而券商、券商集合理財產(chǎn)品等短期投機型機構(gòu)投資者對公司業(yè)績的負(fù)面作用呈現(xiàn)出逐漸減小甚至轉(zhuǎn)為正向的趨勢。3、相較于中小