我國權(quán)證市場發(fā)展研究.pdf

1、權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，持有人在約定的時(shí)間，有權(quán)以約定的價(jià)格購買或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。作為初級金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證的期權(quán)性質(zhì)和杠桿效應(yīng)使其交易價(jià)格波動(dòng)性較大，具有較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于其具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置工具。權(quán)證作為一種基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，在國外主要市場中占有重要的地位。權(quán)證曾經(jīng)于1990年代被引入我國，但是由于在上市交易中產(chǎn)生了較多問題，不得不被停止交易，當(dāng)時(shí)的證券市場發(fā)展不成熟是主要

2、原因之一。為了解決長期阻礙我國證券市場健康發(fā)展的股權(quán)分置問題，2005年4月，股權(quán)分置改革開始，引入了權(quán)證對價(jià)方式；伴隨著股權(quán)分置改革，權(quán)證市場于2005年8月重新啟動(dòng)。 縱觀我國權(quán)證市場的發(fā)展進(jìn)程，可以將其分為兩個(gè)階段，第一階段為1992年-1996的初期階段，第二階段為2005年至今的重新啟動(dòng)階段。在初期階段,我國證券市場中流通的權(quán)證主要是優(yōu)先權(quán)證，并且權(quán)證在交易過程中不斷演變和發(fā)展形成了不同的具體形式。由于當(dāng)時(shí)證券市場剛剛

3、建立，本身發(fā)展不成熟，以及當(dāng)時(shí)權(quán)證產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在缺陷，造成權(quán)證在市場運(yùn)行中出現(xiàn)了異化現(xiàn)象，在運(yùn)行四年后權(quán)證市場暫時(shí)被關(guān)閉。2005年開始的股權(quán)分置改革，在其對價(jià)方案中引入了權(quán)證對價(jià)方案，權(quán)證市場重新啟動(dòng)。在這一階段的權(quán)證市場運(yùn)行中，權(quán)證產(chǎn)品的功能得到初步體現(xiàn)，表明我國證券市場逐步成熟，具備了發(fā)展權(quán)證產(chǎn)品的基礎(chǔ)條件。本文分別對我國權(quán)證市場兩個(gè)階段的特點(diǎn)、產(chǎn)生的問題及原因進(jìn)行了分析，總結(jié)我國權(quán)證市場發(fā)展過程的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。最后提出，全面發(fā)展我國