信用利差統(tǒng)計(jì)建模與應(yīng)用.pdf

1、隨著我國(guó)銀行間企業(yè)債券市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)之一的信用利差建模日益重要。自Merton提出結(jié)構(gòu)化模型，關(guān)于信用利差的研究在歐美等成熟債券市場(chǎng)飛速發(fā)展，但是迄今信用利差仍有很多未被發(fā)掘的影響因素。如何運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)其建模，獲取更多有效的信用利差影響變量成為了當(dāng)今研究熱點(diǎn)之一。
　　本文基于協(xié)整理論和VAR理論，從指數(shù)層面對(duì)信用利差時(shí)序數(shù)據(jù)進(jìn)行建模。綜合運(yùn)用逐步回歸分析及主成分分析等方法，得到對(duì)信用利差有顯著影響的三大類指

2、標(biāo)，即違約指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)及系統(tǒng)性指標(biāo)。并深度挖掘了這些影響因素的影響程度、影響時(shí)間、影響機(jī)理以及影響的重要程度等信息。本文對(duì)3年期、10年期、20年期及三個(gè)年限下AAA、AA+、AA級(jí)信用利差建模后有如下發(fā)現(xiàn):
　　(1)Merton結(jié)構(gòu)化變量對(duì)于中國(guó)銀行間企業(yè)債券信用利差依然有很強(qiáng)的影響力，并且信用利差與其影響變量間系統(tǒng)中存在協(xié)整關(guān)系。信用利差對(duì)于自身的短期波動(dòng)有一個(gè)調(diào)整力，使得偏離程度減小，這一量化指標(biāo)有利于對(duì)債市信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

3、行理性分析與預(yù)測(cè)。
　　(2)驗(yàn)證了我國(guó)銀行間企業(yè)債券市場(chǎng)存在發(fā)展相對(duì)緩慢，交易不足的現(xiàn)象。并發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)投資者多數(shù)屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，在面臨同樣風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將大量資金投入到高收益的貨幣市場(chǎng)或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而使得債券市場(chǎng)信用利差變大。
　　(3)通過(guò)主成分分析得到的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及通脹指標(biāo)在Granger意義下影響10年期企業(yè)債券信用利差，且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)與信用利差互為Granger因果。
　　(4)對(duì)信用利差構(gòu)建VA