信用利差期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素間關(guān)系的統(tǒng)計(jì)研究.pdf

1、本論文首先通過引入遺傳算法對(duì)擴(kuò)展Nelson-Siegel模型進(jìn)行估計(jì)以改進(jìn)其擬合精度,并基于上證所國債數(shù)據(jù)驗(yàn)證了其相對(duì)于基于三次樣條插值的息票剝離法以及基于非線性回歸的擴(kuò)展Nelson—Siegel模型在收益率曲線擬合和構(gòu)建方面的優(yōu)越性,進(jìn)而基于可違約債券和國債價(jià)格數(shù)據(jù)利用基于遺傳算法的擴(kuò)展Nelson—Siegel模型分別構(gòu)建每個(gè)觀測點(diǎn)上的可違約債券和國債的收益率曲線,從而得出信用利差期限結(jié)構(gòu),并構(gòu)建了信用利差綜合指數(shù)以及信用利差期

2、限結(jié)構(gòu)的水平因子、斜率因子和曲度因子三個(gè)形狀因素指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上,一方面,利用逐步回歸方法對(duì)影響信用利差期限結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行分析,從而得出對(duì)信用利差期限結(jié)構(gòu)存在顯著當(dāng)期影響的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,進(jìn)而利用脈沖響應(yīng)和方差分析對(duì)這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于信用利差期限結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)滯后影響進(jìn)行研究和分析；另一方面,在回歸模型框架下利用廣義矩估計(jì)方法對(duì)信用利差期限結(jié)構(gòu)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增長趨勢的預(yù)測能力進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于信用利差綜合指數(shù)

3、的影響進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),信用利差綜合指數(shù)的最大影響因素是收益率曲線斜率,其次是無風(fēng)險(xiǎn)利率,然后是股市市值因素和廣義貨幣供應(yīng)量。其中,收益率曲線斜率、廣義貨幣供應(yīng)量以及股市市值均對(duì)信用利差綜合指數(shù)產(chǎn)生負(fù)向影響,而無風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)信用利差綜合指數(shù)具有顯著的正向影響,與理論解釋恰恰相反。而進(jìn)一步對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)于信用利差期限結(jié)構(gòu)各形狀因素的影響進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),信用利差水平因子指標(biāo)的主要影響因素是收益率曲線斜率和無風(fēng)險(xiǎn)利率,且前者的解釋能力顯著強(qiáng)

4、于后者。信用利差斜率因子指標(biāo)的主要影響因素是股市市值波動(dòng)率和廣義貨幣供應(yīng)量,且前者的解釋能力顯著強(qiáng)于后者。而信用利差曲度因子指標(biāo)的影響因素則主要是無風(fēng)險(xiǎn)利率。
　　 通過對(duì)信用利差綜合水平對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),信用利差綜合指數(shù)對(duì)于未來不同預(yù)測期的經(jīng)濟(jì)增長趨勢均具有顯著的預(yù)測能力,但程度并不相同。信用利差綜合指數(shù)對(duì)于中期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力較強(qiáng),而對(duì)于長期和短期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力則稍弱。而進(jìn)一步對(duì)信用利差期限結(jié)